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1）收購事項(xiàng)：根據(jù)公告，公司于近期簽署了資產(chǎn)收購協(xié)議，以現(xiàn)金收購交易對(duì)手方持有的北京良業(yè)環(huán)境技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“良業(yè)環(huán)境”）70%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格共計(jì)人民幣84,918.30萬元，交易完成后，公司將持有良業(yè)環(huán)境80%的股權(quán)，交易對(duì)方承諾標(biāo)的2017~2019 年扣非后凈利潤(rùn)不低于16500 萬元、20600 萬元、25800 萬元，三年累計(jì)承諾凈利潤(rùn)不低于62900 萬元，若業(yè)績(jī)不達(dá)承諾，則按未完成比例乘以交易對(duì)價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償，若目標(biāo)公司三年累計(jì)實(shí)際凈利超過累計(jì)承諾凈利潤(rùn)，超額部分（稅前）的35%獎(jiǎng)勵(lì)給承諾方，由此產(chǎn)生的稅費(fèi)各自承擔(dān)。2)1.0 時(shí)代：參股地方項(xiàng)目，建立業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。以2011 年滇池治理模式為代表，早期公司利用自身資本優(yōu)勢(shì)，通過投入資金參股地方項(xiàng)目公司，獲得大量地區(qū)性水務(wù)工程訂單，并完成了早期業(yè)務(wù)資源積累；2）2.0 時(shí)代：收購資產(chǎn)確保業(yè)務(wù)多元化，放大業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)。2015 年8 月，公司完成引入戰(zhàn)略投資者國開行，資金實(shí)力進(jìn)一步提升，利用資本優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)進(jìn)行外延并購?fù)卣构镜木C合業(yè)務(wù)能力，在已有業(yè)務(wù)資源基礎(chǔ)上進(jìn)一步放大訂單拓展優(yōu)勢(shì)：2015 年11 月，公司宣布通過增發(fā)收購久安建設(shè)剩余49.85%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股，進(jìn)一步強(qiáng)化其工程能力和業(yè)績(jī)釋放；2016 年11 月，公司認(rèn)購盈德氣體增發(fā)（17 年3 月因?qū)徟蚪K止并出售持有的所有股份）布局工業(yè)氣體業(yè)務(wù)；今年6 月，公司收購定州京城環(huán)保、冀環(huán)公司的 100%股權(quán)，業(yè)務(wù)范圍拓展至領(lǐng)域。通過此次收購良業(yè)環(huán)境，公司布局生態(tài)照明業(yè)務(wù)，可提升為已有客戶提供更多領(lǐng)域的整體解決方案的能力，為特色小鎮(zhèn)及城市整體服務(wù)發(fā)展提供綜合服務(wù)，提高公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，并同時(shí)為城市打造城市景觀、旅游提供支撐，為碧水源在PPP環(huán)境下開拓市場(chǎng)增加新的服務(wù)內(nèi)容。
    外延拓展增厚利潤(rùn)，進(jìn)一步降低公司估值。此次收購標(biāo)的出售方承諾標(biāo)的2017~2019 年扣非凈利潤(rùn)分別為1.65 億元、2.06 億元和2.58 億元，考慮到現(xiàn)金收購進(jìn)度較快，預(yù)計(jì)今年下半年即可開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，提升公司的投資價(jià)值。
    在手訂單充足，高速增長(zhǎng)可期。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2017 年Q1 新增EPC及PPP 訂單總額108 億元，超過2016 年全年新增訂單體量的50%，Q1 在手未確認(rèn)收入訂單分別為63.7（EPC）、184.3（BOT）億元，我們認(rèn)為未來30%的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆谐渥愕谋Ｕ稀?br>    投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。考慮此次收購，我們預(yù)計(jì)公司2017~2018 年歸屬凈利潤(rùn)分別為28 億和37 億，對(duì)應(yīng)估值水平22 倍、16 倍。當(dāng)前公司在手訂單充足、外延并購不斷提升業(yè)務(wù)實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司訂單拓展能力，基于此，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期