>> 申萬宏源-國電南瑞(600406)收購集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),電力設(shè)備綜合巨頭揚帆起航-170608
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
大小： |
1336KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，韓啟明，葉旭晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
集團主要標的資產(chǎn)悉數(shù)注入，解決同業(yè)競爭同時提振企業(yè)實力。本次重大重組南瑞集團將主要經(jīng)營資產(chǎn)悉數(shù)注入上市公司，標的資產(chǎn)16 年新簽合同額、資產(chǎn)總額、營收、歸母凈利潤分別為260、276.5、189.95、18.89 億元，其中普瑞工程、繼保電氣、普瑞特高壓合計貢獻超過43%。普瑞工程是特高壓直流換流閥和柔性直流技術(shù)及成套裝備提供商，特高壓直流換流閥市占率達到16%；繼保電氣是國內(nèi)繼電保護領(lǐng)域最大的科研和產(chǎn)業(yè)化基地，特高壓直流控保市占率達到43%；普瑞特高壓是國家電動汽車充換電設(shè)施建設(shè)的重要供應(yīng)商，16 年國網(wǎng)充電樁招標中市占率7%。通過本次資產(chǎn)重組，南瑞集團下屬17 家一級子公司中開展主要電力業(yè)務(wù)的11 家子公司將完成資產(chǎn)證券化，南瑞集團的主營業(yè)務(wù)基本上實現(xiàn)了整體上市，同時南瑞集團子公司間同業(yè)競爭的問題得到了有效的解決，提振了企業(yè)實力。
實現(xiàn)“設(shè)備供應(yīng)商+電工電氣裝備總承包商”轉(zhuǎn)型，發(fā)力IGBT 產(chǎn)品打造新增長點。本次重組后公司形成了電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、電力信息通信、繼電保護及柔性輸電、發(fā)電及水利環(huán)保、海外及工程總包業(yè)務(wù)為主的產(chǎn)業(yè)布局，實現(xiàn)了向“設(shè)備供應(yīng)商+電工電氣裝備總承包商”的轉(zhuǎn)變。公司配套募集資金34.3 億投入新產(chǎn)業(yè)化項目，其中IGBT 模塊產(chǎn)業(yè)化項目擬投入資金16.44 億元。IGBT 是功率電子核心技術(shù)，國內(nèi)市場長期被外商壟斷，公司新項目發(fā)力IGBT 模塊制造，有望借助體系內(nèi)應(yīng)用優(yōu)勢實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，形成業(yè)績新增長點。
推進國企改革，積極踐行一帶一路。本次資產(chǎn)重組是國家電網(wǎng)踏實推進國企改革的重要舉措，為國網(wǎng)旗下其他公司的改革起到了示范性作用，未來在經(jīng)營方式、激勵機制等方面有望獲得進一步突破。同時，此次巴西公司、印尼公司的注入將有利于國電南瑞更好的積累國際電力工程建設(shè)經(jīng)驗，拓展公司的海外業(yè)務(wù)，緊跟國網(wǎng)步伐，積極踐行“一帶一路”戰(zhàn)略。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：不考慮注入的影響，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)歸母凈利潤17.01 億元、20.64 億元和24.25 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.70、0.85 和1.00 元/股，目前股價對應(yīng)PE分別為23.8 倍、19.6 倍和16.7 倍；考慮增發(fā)預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)備考歸母凈利潤41.71 億元、50.28億元和59.82 億元，按照13.93 元的增發(fā)價格對應(yīng)EPS 分別為0.87、1.16 和1.52 元/股，增發(fā)后對應(yīng)PE分別為17.5 倍、14.5 倍和12.2 倍，維持“買入”評級。
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