>> 國海證券-國電南瑞（600406）事件點評：重組方案終落地，開啟發(fā)展新紀元-170522
| 上傳日期： |
2017/5/22 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
南瑞繼保是國內(nèi)繼電保護領(lǐng)域的絕對龍頭，公司研發(fā)實力超群、盈利能力突出，本次重組順利收購南瑞繼保87%股權(quán)。除此以外，普瑞工程、南瑞信通、印尼公司、巴西公司、北京南瑞、上海南瑞、云南南瑞、瑞中數(shù)據(jù)等經(jīng)營性資產(chǎn)及負債等均并入上市公司。以2016 年12 月31 日為預(yù)估基準日，全部資產(chǎn)賬面凈資產(chǎn)為114.05 億元，預(yù)估值為293.34 億元。根據(jù)相關(guān)標的資產(chǎn)的收購比例計算，本次標的資產(chǎn)預(yù)估值為264.79 億萬元。標的資產(chǎn)整體估值市盈率14.02 倍，市凈率2.56 倍。擬向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行募集配套資金61.03 億元，購買資產(chǎn)股份發(fā)行價格和配套募資股份發(fā)行底價為13.93 元/股。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入增厚上市公司業(yè)績，打造電力二次設(shè)備旗艦企業(yè)。2016年標的資產(chǎn)的歸母凈利潤達到18.89 億元，上市公司2016 年歸母凈利潤為14.47 億元，未來并表后，公司整體盈利實將實現(xiàn)翻倍增長。公司原有兩大板塊電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、發(fā)電及水利環(huán)保，重組后新增繼電保護及柔性輸電、電力信息通信、海外及工程總包三大業(yè)務(wù)板塊，同時南瑞繼保、普瑞特高壓、云南南瑞等標的注入將增強原有兩大板塊的競爭力；未來有望充分發(fā)揮內(nèi)部協(xié)同，成為國內(nèi)最大的電力二次設(shè)備及相關(guān)行業(yè)自動化產(chǎn)品與技術(shù)供應(yīng)商。
邁入發(fā)展新階段，國際化經(jīng)營與產(chǎn)融結(jié)合助力新騰飛。在維持現(xiàn)有產(chǎn)品業(yè)務(wù)10%以上增長的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)如智能化管控系統(tǒng)、電動汽車、儲能、多能互補、軌交信息化、信號系統(tǒng)等。同時響應(yīng)“一帶一路”號召，充分利用國家相關(guān)優(yōu)惠政策，大力發(fā)展國際總承包業(yè)務(wù)，預(yù)計國際業(yè)務(wù)規(guī)模年增長30%以上。在業(yè)務(wù)模式上已實現(xiàn)向設(shè)備供應(yīng)商向電工電氣裝備總承包商的轉(zhuǎn)變，盈利模式上也逐步由設(shè)備利潤向產(chǎn)融結(jié)合轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測和投資評級：維持增持評級 基于審慎性考慮，在增發(fā)沒有最終完成前，暫不考慮其對公司業(yè)績及股本的影響。我們預(yù)計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.71 元，0.85 元，1.0 元，對應(yīng)PE 分別為23.5 倍，19.6 倍，16.5 倍。我們持續(xù)看好公司在電力二次設(shè)備領(lǐng)域的絕對龍頭地位及國際業(yè)務(wù)與新興產(chǎn)業(yè)帶來的業(yè)績突破。在考慮資產(chǎn)重組影響的情況下，重組完成后上市公司凈利潤增厚預(yù)計將超過20 億元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：重組進度不達預(yù)期，電網(wǎng)投資不達預(yù)期。
|
|
