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其中以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)國(guó)網(wǎng)電科院持有的普瑞特高壓100%股權(quán)等，南瑞集團(tuán)持有的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債及所持信通公司等，云南能投持有的云南南瑞35%股權(quán)；發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)南瑞集團(tuán)持有的繼保電器79.239%股權(quán)（現(xiàn)金支付作價(jià)的14.6%）；發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)沈國(guó)榮所持繼保電氣7.761%股權(quán)。合計(jì)作價(jià)265 億元，擬發(fā)行股票價(jià)格13.93 元/股，擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的股份發(fā)行數(shù)量17.21 億股。
    擬募集配套資金61 億元。公司擬詢價(jià)方式非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金，總額61億元，主要用于支付收購(gòu)繼保電氣的現(xiàn)金對(duì)價(jià)（25 億元）及IGBT 模塊產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)等。發(fā)行價(jià)格不低于上市公司募集配套資金發(fā)行期首日的前20 個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，且不低于13.93 元/股。
    擬發(fā)行股份鎖定期情況。國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)承諾，通過(guò)本次重組取得的股份，鎖定期為36 個(gè)月，本次交易前持有的上市公司股份自股份上市之日起12 個(gè)月內(nèi)不以任何方式轉(zhuǎn)讓；沈國(guó)榮、云南能投承諾，通過(guò)本次重組取得的股份，鎖定期為12個(gè)月。募集配套資金相關(guān)投資者認(rèn)購(gòu)股份鎖定期12 個(gè)月。
    擬收購(gòu)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，將為上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)非常積極的推動(dòng)。上市公司2016 年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為114 億元和14.47 億元。本次擬收購(gòu)資產(chǎn)2016 年?duì)I收合計(jì)190 億元，為上市公司的1.66 倍；歸母凈利潤(rùn)18.89 億元，為上市公司的1.31 倍；標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)作價(jià)對(duì)應(yīng)2016 年歸母凈利潤(rùn)的市盈率僅為14.02 倍；同時(shí)，擬收購(gòu)資產(chǎn)2016 年歸母凈利潤(rùn)增速為38%，大幅高于上市公司的11%。假設(shè)募集配套資金發(fā)行價(jià)格按照底價(jià)13.93 元/股測(cè)算，本次總發(fā)行股份數(shù)為21.6 億股左右，收購(gòu)?fù)瓿珊罂偣杀緦⑦_(dá)到46 億股左右。以此股本及模擬合并后的業(yè)績(jī)測(cè)算，2016 年EPS約0.73 元左右，較上市公司2016 年EPS0.60 元有20%左右提升。
    資產(chǎn)整合+效率提升，成就市值快速成長(zhǎng)之路。公司發(fā)展壯大的主要途徑有四個(gè)：（1）智能電網(wǎng)需求拉動(dòng)；（2）南瑞集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入；（3）再融資，發(fā)展新業(yè)務(wù)；（4）期間費(fèi)用下降，尤其是管理費(fèi)用率的下降。自2009 年以來(lái)，公司先后進(jìn)行了三次資產(chǎn)注入。2009 年公司收購(gòu)南瑞集團(tuán)城鄉(xiāng)電網(wǎng)自動(dòng)化、電氣控制及成套設(shè)備加工業(yè)務(wù)資產(chǎn)；2011 年公司受讓南瑞集團(tuán)持有的繼遠(yuǎn)電網(wǎng)公司、中天電子股權(quán)；2013 年公司購(gòu)買(mǎi)南瑞集團(tuán)持有北京科東、電研華源、國(guó)電富通、南瑞太陽(yáng)能股權(quán)、穩(wěn)定分公司資產(chǎn)負(fù)債。經(jīng)過(guò)多次收購(gòu)，公司市值已達(dá)到400 億元左右，若南瑞繼保等資產(chǎn)注入最終落地，公司市值將更上臺(tái)階。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在未考慮資產(chǎn)注入下，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.11%、10.19%、9.21%；每股收益0.66、0.73、0.80 元?？紤]到擬注入資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、凈利潤(rùn)高于公司，公司可享受高于行業(yè)平均的估值水平。給予公司2017 年30 倍估值，合理估值區(qū)間為19.8 元/股，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。資產(chǎn)注入后續(xù)進(jìn)展不順利的風(fēng)險(xiǎn)。