>> 國泰君安-國電南瑞(600406)2016年報點評：資產(chǎn)注入有望再造南瑞-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大小： |
950KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 114.15 億元，同比增長 17.54%，歸屬于母公司凈利潤 14.47 億元，同比增長 11.36%，符合我們預(yù)期；考慮公司網(wǎng)內(nèi)份額較為穩(wěn)定，故維持 2017-19 年 eps 0.71/0.84/0.99 元，維持目標價 20.86 元，維持增持評級。
國網(wǎng)系電網(wǎng)自動化持續(xù)穩(wěn)定貢獻業(yè)績。①電網(wǎng)自動化產(chǎn)品為公司核心業(yè)務(wù)（營收占比 66%），2016 年實現(xiàn)營收 75.85 億元，同比增長22%，主要因為公司在國網(wǎng)、南網(wǎng)中標份額同比增長超 20%，毛利率27 %，同比減少 2%，主要因為本期投運項目硬件含量較高。我們預(yù)計電網(wǎng)自動化在網(wǎng)內(nèi)份額仍將穩(wěn)定貢獻業(yè)績。②風電光伏變流等設(shè)備實現(xiàn)營收 15 億元，同比減少 20%，毛利率 5%；③充電樁產(chǎn)品營收14.37 億元，同比增長 31 %，毛利率 23%；④工控軌交自動化業(yè)務(wù)為電網(wǎng)自動化的延伸，2016 年實現(xiàn)營收 8.6 億元，同比增長 72%，毛利率 14.44%。
集團資產(chǎn)注入方案將再造國電南瑞。2017 年 3 月公司披露重組協(xié)議，擬將南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等注入國電南瑞，2003 年以來公司歷經(jīng)四次大規(guī)模的資產(chǎn)注入和整合，此次注入為解決集團內(nèi)部競爭問題，其中南瑞繼保 2015 年新簽合同 87.5 億元，交割周期 6-12月，毛利率近 40%，集團各資產(chǎn)注入后將顯著提升公司實力。
風險提示：國網(wǎng)招標低于預(yù)期風險；資產(chǎn)注入低于預(yù)期風險。
|
|
