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2017 年 1-5 月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量 17429 萬噸，同比增長 30.31%。
    經(jīng)營分析
    煤炭供給端逐步恢復(fù)，5 月大秦線持續(xù)接近滿負(fù)荷運(yùn)行：5 月份大秦線日均運(yùn)量為 121 萬噸，持續(xù)逼近滿負(fù)荷運(yùn)行。由于進(jìn)入 5 月份上游煤炭供給恢復(fù)、春節(jié)后山西及內(nèi)蒙古煤礦開始復(fù)產(chǎn)復(fù)工，疊加大秦線檢修于 4 月底完成、鐵路運(yùn)輸產(chǎn)能恢復(fù)，導(dǎo)致進(jìn)入 5 月份煤炭鐵路運(yùn)量出現(xiàn)爬升，同時(shí)煤炭港口庫存也提升到較高位置；秦皇島港 5 月煤炭平均庫存為 576 萬噸，相比4 月份的 506 萬噸環(huán)比增加 14%；6 大發(fā)電集團(tuán)的煤炭庫存的可用天數(shù)也從4 月份的 16 天上升至 5 月份的 20 天。伴隨近期煤炭?jī)r(jià)格下跌及 7-8 月份夏季用電高峰的到來，預(yù)計(jì) 6 月下旬下游電廠即將開始補(bǔ)庫存周期，大秦線運(yùn)量有望持續(xù)保持滿負(fù)荷狀態(tài)。
    下調(diào)電氣化附加費(fèi)利潤影響有限，全年業(yè)績(jī)確定性復(fù)蘇：自今年 6 月 1 日起發(fā)改委取消電氣化鐵路還貸電價(jià)對(duì)于大秦鐵路 2017 年業(yè)績(jī)通過下調(diào)電氣化附加減少營業(yè)收入約 9.5 億元，取消還貸電價(jià)降低電力成本約為 3.6 億元，2017 年歸母凈利潤受此影響下降約為 4.4 億元（年化利潤下降約 7.65 億元），影響有限。本期朔黃/張?zhí)凭€分流效應(yīng)減弱，公路治超、天津港禁汽運(yùn)煤促使公路煤炭回歸鐵路及火電發(fā)電量走高共同促使大秦線運(yùn)量同比有較高增長。觀測(cè) 1-5 月份大秦線運(yùn)量不斷好于預(yù)期，上調(diào)大秦鐵路盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年大秦線運(yùn)輸量為 4.15 億噸。同時(shí)煤炭長約趨勢(shì)促長期煤炭?jī)r(jià)格趨穩(wěn)，煤炭去產(chǎn)能提升“三西”優(yōu)質(zhì)煤炭市場(chǎng)份額，大秦線長期運(yùn)量有保障，公司估值有待提升。
    投資建議
    預(yù)計(jì) 2017-2019 年公司 EPS 為 0.8/0.85/0.9 元/股。公司全年量?jī)r(jià)齊升確定，基本面全面復(fù)蘇。公路煤炭回歸及煤炭市場(chǎng)優(yōu)化助力公司長期基本面向好，給予公司 PE13-14 倍。目標(biāo)價(jià) 10 元，持續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    煤炭需求疲軟持續(xù)；鐵路改革不及預(yù)期；蒙冀線分流嚴(yán)重等。