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2017年1-5月，大秦線累計完成貨物運輸量17429萬噸，同比增長30.31%。
    主要觀點
    公司公告：2017年5月，公司核心經營資產大秦線完成貨物運輸量3765萬噸，同比增加46.96%。日均運量121萬噸。2017年1-5月，大秦線累計完成貨物運輸量17429萬噸，同比增長30.31%。
    1.繼續(xù)接近滿負荷運行，同比高增速或將延續(xù)
    1）公司5月日均運量121萬噸（去年同期為83萬噸），同比增長47%，延續(xù)今年2月以來的同比高增長（2-4月分別增速為30%、33%及33%）。
    2）基數(shù)原因疊加將進入夏季用煤旺季，高增長還將持續(xù)。
    去年6月及7月日均運量僅80及81萬噸，而6月將進入夏季用煤旺季，假設延續(xù)目前日均120萬噸運量的水平，大秦線6-7月同比增速將達到50%。
    3）預計大秦線實現(xiàn)全年運量4.2億噸，同比增長19.7%。
    2.此前下調電氣化鐵路附加費影響利潤有限，但有助于提升公司競爭力
    1）調整目的在于為實體經濟減負。主因是發(fā)改委取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價政策，鐵路運輸企業(yè)為同步下浮，等額降低。
    2）對大秦鐵路利潤影響有限
    大秦鐵路所有線路均為電氣化鐵路，我們此前報告測算以2017年預計周轉量計算，下調0.005元/噸公里影響年化收入16.2億元，17年影響9.5億元，同時預計成本端對應17年減少5.5億元左右，稅后預計影響3.4億元左右，相當于我們此前預計凈利的3%。
    加之發(fā)改委鼓勵鐵路運輸企業(yè)參與電力市場交易，我們認為影響或低于此測算，影響有限。
    3）有效提升大秦鐵路的競爭力，貨運價格市場化進一步推進
    由于國鐵征收電氣化附加費，而大秦鐵路的直接競爭線路合資鐵路朔黃線、張?zhí)凭€并不征收，降低之后，有效減少了大秦線與競爭線路之間的價差，有利于提升大秦與其他線路的競爭力。（目前綜合運價比較大致為朔黃大秦鐵路毛利率水平處于恢復期，一季度已達29%，（16Q4為19%，16Q3為14%），未來有望進一步回升至14-15年1-3Q平均35%左右的水平。
    2）預計大秦鐵路2017年運量4.2億噸，實現(xiàn)歸屬凈利118億元，對應EPS 0.79元，10.3倍PE，1.3倍PB，2018-19年EPS0.81、0.82元，對應18-19年PE10.2及10.1倍。
    3）假設分紅比例維持50%，按照2017預計凈利潤，股息率約4.8%。
    4）大秦鐵路華創(chuàng)交運二季度重點推薦三金股之一（另兩個為中國國航及深赤灣A），受益公路治超、環(huán)保趨嚴，運量有望持續(xù)超預期回升，確定性業(yè)績增長疊加低估值、高股息，適合當下市場風格，維持9.15元目標價不變，對應17年PE11.5倍，4.3%股息率，強調“強推”評級！
    風險提示：運量不及預期。