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目前中原瑞德?lián)碛? 家漿站，主要產(chǎn)品為白蛋白、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破傷風(fēng)人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等6個(gè)品種13 個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品，且人凝血因子VIII、人纖維蛋白原等產(chǎn)品正在申報(bào)階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，2016 年實(shí)現(xiàn)收入約2 億元，凈利潤(rùn)6600 萬(wàn)元，本次交易的80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格約3.5 億美元，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 約45 倍，PB 約6.5 倍，目前A 股上市血制品企業(yè)平均PE 約54 倍，PB 約8.8 倍，考慮到中原瑞德血制品規(guī)模相對(duì)較?。? 個(gè)漿站），本次轉(zhuǎn)讓交易價(jià)格合理。且本次收購(gòu)方杰特貝林（亞太區(qū)）有限公司是澳大利亞上市公司CSL Limited 全資子公司，該公司是一家從事開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)創(chuàng)新生物制品，包括血漿制品和重組產(chǎn)品以及疫苗的全球性專業(yè)生物技術(shù)公司，擬通過(guò)本次交易進(jìn)一步拓展亞太市場(chǎng)，中原瑞德在本次交易后有望得到更強(qiáng)的資源整合優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)快速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司仍持有其20%股權(quán)，未來(lái)并表也有望得到增厚。
    開(kāi)啟資產(chǎn)整合新篇章，剝離副業(yè)聚焦主業(yè)。公司從去年開(kāi)始進(jìn)行體系內(nèi)資產(chǎn)整合，意欲剝離包括血制品中原瑞德，原料藥山峽制藥等相關(guān)增速較慢，體量相對(duì)較小的業(yè)務(wù)資產(chǎn)，意圖在強(qiáng)化各細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)或領(lǐng)先地位的同時(shí)，擇機(jī)退出部分競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域，更加聚焦精麻，兩性健康等主業(yè)，形成更強(qiáng)的業(yè)績(jī)拉動(dòng)效應(yīng)。同時(shí)，本次出售中原瑞德80%的股權(quán)，將為公司帶來(lái)人民幣21 億元左右的投資收益，有利于公司進(jìn)一步改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率及財(cái)務(wù)費(fèi)用，集中發(fā)展具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
    國(guó)內(nèi)計(jì)生板塊龍頭崛起，公司增長(zhǎng)新引擎。公司長(zhǎng)期堅(jiān)持“做醫(yī)藥健康細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者”的發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦醫(yī)藥健康細(xì)分領(lǐng)域，已在麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾民族藥、血液制品、中樞神經(jīng)用藥等細(xì)分領(lǐng)域取得了領(lǐng)導(dǎo)或領(lǐng)先地位。公司不久前收購(gòu)包括杰士邦公司在內(nèi)的 Ansell Ltd.全球兩性健康業(yè)務(wù)，可以實(shí)現(xiàn)公司在兩性健康領(lǐng)域的跨越式發(fā)展，結(jié)合已培育“aware 愛(ài)衛(wèi)”、“Key”、“西妮”等具備一定知名度的品牌和產(chǎn)品線，將奠定公司在計(jì)生板塊的國(guó)內(nèi)龍頭地位，未來(lái)新增長(zhǎng)引擎值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。海外并購(gòu)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，海外公司盈利不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。公司現(xiàn)有醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)際化戰(zhàn)略及醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期，海外收購(gòu)Epic 和Ansell 并表未來(lái)幾年帶來(lái)顯著業(yè)績(jī)?cè)龊瘛翰豢紤]Ansell 并購(gòu)帶來(lái)的并表效應(yīng)以及本次資產(chǎn)出售的現(xiàn)金收入影響，維持公司2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.82/1.03/1.24 元，對(duì)應(yīng)PE 23/18/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。