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泰坦新動(dòng)力是行業(yè)領(lǐng)先的鋰電池化成、分容和測試設(shè)備商，服務(wù)于格力智能、億緯鋰能、比亞迪、中航鋰電、CATL 等優(yōu)質(zhì)客戶，在手訂單充裕，我們預(yù)計(jì)其2017-2019 年1.05、1.25、1.45 億元業(yè)績承諾完成壓力較小。公司此次以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購泰坦新動(dòng)力100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)13.5 億元（股份支付55%+現(xiàn)金支付45%），同時(shí)擬募集配套資金不超過6.21 億元用以支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，交易順利完成后公司利潤將得到顯著增厚。
    格力智能大單落地，收購協(xié)同效應(yīng)可期。先導(dǎo)智能4 月公告獲得格力智能采購合同，合同含稅總金額為11.08 億元，占公司2016 年?duì)I業(yè)收入的102.73%。我們預(yù)計(jì)該合同采購的設(shè)備在2017 年內(nèi)有望交付，有望進(jìn)一步提高公司2018 年結(jié)算增長的確定性。格力智能是泰坦的第一大客戶，我們認(rèn)為此次公司獲得格力訂單重大突破，已經(jīng)在銷售環(huán)節(jié)體現(xiàn)出收購的協(xié)同效應(yīng)，而且泰坦與格力長期合作關(guān)系穩(wěn)固，此次也大概率同時(shí)獲得格力訂單，類似良性循環(huán)可能在未來持續(xù)出現(xiàn)。此外，雙方未來可能整合供應(yīng)商體系，將伺服電機(jī)、控制器、氣缸等標(biāo)準(zhǔn)件價(jià)格進(jìn)一步降低。收購?fù)瓿珊?，先?dǎo)智能的設(shè)備產(chǎn)品線覆蓋面也將有明顯提升。
    新能源汽車5 月銷量回暖，下游客戶擴(kuò)產(chǎn)意愿依然強(qiáng)烈。新能源汽車5 月銷售4.5 萬輛，同/環(huán)比分別+28.4%/32.4%，1-5 月累計(jì)銷售13.6 萬輛，同比+7.8%。目前新能源汽車目錄已經(jīng)每月一批正?；?，近日工信部發(fā)布積分制征求意見稿，提出2018-2020 年乘用車企業(yè)的新能源汽車積分比例分別為8%、10%和12%，產(chǎn)量要求仍為95、132 和181 萬輛，有望倒逼車企維持新能源汽車生產(chǎn)。此前工信部要求鋰電池企業(yè)年產(chǎn)能不低于8GWh，在落后產(chǎn)能淘汰的過程中，龍頭企業(yè)將維持加速擴(kuò)產(chǎn)，先導(dǎo)智能作為高端設(shè)備企業(yè)將顯著受益。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1. 鋰電池廠商投入不達(dá)預(yù)期；2. 行業(yè)競爭加劇。
    盈利預(yù)測及估值。公司是中國鋰電池設(shè)備龍頭，此次收購泰坦新動(dòng)力進(jìn)一步提升產(chǎn)品線覆蓋面，且獲得格力大單體現(xiàn)出良好的協(xié)同效應(yīng)。新能源汽車5 月銷量回暖，有望在下半年迎來放量，公司未來仍將充分受益電池廠產(chǎn)能擴(kuò)張。考慮到公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在手訂單充裕，大單有望逐步落地，且客戶擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，我們上調(diào)2017-2018 年EPS 預(yù)測至1.36/2.10 元（原預(yù)測0.89/1.08 元），新增2019 年EPS 預(yù)測2.91 元（均暫不考慮并購），給予公司目標(biāo)價(jià)51.85 元，對(duì)應(yīng)2018 年25 倍PE，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。