>> 廣發(fā)證券-人福醫(yī)藥(600079)擬3.52億美金出售中原瑞德80%股權(quán)-170613
| 上傳日期： |
2017/6/19 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，馮鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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此次出售目的為人福醫(yī)藥擇機退出部分競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細分領(lǐng)域，同時有望為公司帶來21 億元左右的投資收益。
中原瑞德是公司血制品領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是規(guī)模比較小，在行業(yè)競爭優(yōu)勢不明顯
公司公告稱，中原瑞德是專業(yè)從事血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，公司持有其100%的股權(quán)。近年來中原瑞德主要通過新建漿站提高采漿量、提升產(chǎn)品收率、推進產(chǎn)品研發(fā)等途徑不斷提高企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和行業(yè)地位，但依靠內(nèi)生增長實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)受到諸多限制，追趕行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。
收購價格高于行業(yè)平均水平， 剩余20%股權(quán)滿足績效條件時退出
公司公告稱，本次收購價格相對于中原瑞德2016 年凈利潤為45.26 倍，2017 年4 月30 日的凈資產(chǎn)PB 為12.86 倍，同期血制品行業(yè)收購，貴州中泰生物PB 為6.76 倍，浙江海康生物的PB 為3.71 倍，同路生物的PB 為7.72 倍，因此本次出售價格高于行業(yè)平均水平。此外，剩余中原瑞德 20%股權(quán)的估值大致介于 9,560 萬美元和 1.424 億美元之間，在滿足績效條件的前提下一方若行使售股權(quán)或購股權(quán)時，另一方必須接受。
盈利預測與投資評級
公司擬在強化各細分市場領(lǐng)導或領(lǐng)先地位的同時，擇機退出部分競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細分領(lǐng)域。本次收購尚需要股東大會通過，暫時不考慮投資收益，我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.84 元/1.11/1.35元，對應(yīng)PE 為23/17/14 倍，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示
過會到批文需時間；出售資產(chǎn)需要股東大會通過，制劑出口低于預期。
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