>> 海通證券-歐比特(300053)公司研究報告-商業(yè)航天的探路者-170620
| 上傳日期： |
2017/6/20 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐志國，劉磊，蔣俊 |
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近日，“珠海一號遙感微納衛(wèi)星星座項目”中2 顆試驗視頻微納衛(wèi)星已成功發(fā)射入軌。
2017 年5 月，公司披露非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集資金不超過10.82 億元，用于“珠海一號”遙感微納衛(wèi)星星座項目及補充流動資金。通過本次募投，公司將完成衛(wèi)星空間和地面應(yīng)用系統(tǒng)的搭建，為后續(xù)商業(yè)化應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。
收購繪宇智能和智建電子，完善衛(wèi)星大數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈。2016 年末歐比特收購繪宇智能100%股權(quán)和智建電子100%股權(quán)。我們認為，歐比特此次并購看點在于后續(xù)的協(xié)同效應(yīng)：繪宇智能在測繪服務(wù)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯，并購后有助于歐比特衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)在國內(nèi)測繪領(lǐng)域的市場開拓；智建電子專注于大數(shù)據(jù)信息運營技術(shù)，其技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源也有利于公司衛(wèi)星大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的落地實施。另外，繪宇智能和智建電子原股東分別對標的資產(chǎn)做出業(yè)績承諾：繪宇智能2016 年至2018 年凈利潤為3500 萬元、4500 萬元和5700 萬元；同期智建電子凈利潤為750 萬元、1050 萬元和1300 萬元。另外，歐比特2015 年并購的鉑亞信息在智能圖像和視頻處理領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)積累，未來該技術(shù)在衛(wèi)星圖像和數(shù)據(jù)分析中具有較大發(fā)展?jié)摿Α?br> 員工持股計劃實現(xiàn)利益共享。歐比特2015 年7 月推出員工持股計劃，存續(xù)期24 個月，激勵對象包括公司董事、監(jiān)事、高管和核心員工。截至2016 年1 月該計劃共買入公司股票96.18 萬股，成交價約為34.81 元/股，扣除權(quán)益分配影響，買入成本約為13.90 元/股，股票鎖定期為12 個月。
深耕航空航天專用芯片市場。歐比特傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為集成電路、總線測試、智能控制產(chǎn)品等，上市以來該業(yè)務(wù)平均毛利率高達45%。特別在高可靠SoC 芯片、立體封裝SiP 模塊領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢，客戶集中在航空航天及工業(yè)控制等高端產(chǎn)業(yè)。我們認為，宇航用元器件和模塊屬于技術(shù)密集型產(chǎn)品，較高的技術(shù)門檻和元器件國產(chǎn)化趨勢為公司該業(yè)務(wù)盈利和成長能力提供保障。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計歐比特2017 年至2019 年EPS 分別為0.21、0.26 和0.31 元/股。結(jié)合可比公司估值水平，我們給予公司2017 年75 倍PE估值，對應(yīng)目標價為15.75 元/股，首次覆蓋給予歐比特“增持”評級。
風險提示。軍改影響軍工業(yè)務(wù)短期業(yè)績；智能電力產(chǎn)業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤率下降；并購標的業(yè)績承諾違約風險。
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