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2016 年公司首次推股權(quán)激勵(lì)，整體效果較好。
    此次新方案較2016 年激勵(lì)范圍和力度均有所加大，是公司做強(qiáng)戰(zhàn)略的延續(xù)，對(duì)公司內(nèi)部管理的改善，增強(qiáng)高管的向心力具有戰(zhàn)略性意義，有望進(jìn)一步激發(fā)管理層活力及動(dòng)力。
    ■公司改善仍在路上：新管理團(tuán)隊(duì)上任以來，經(jīng)營思路較以前有明顯變化，開始專注于人造板及地板主業(yè)，成功置換出輪轂等非核心業(yè)務(wù)；并積極調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，關(guān)停虧損的大亞木業(yè)（黑龍江）、大亞木業(yè)（福建）等工廠。未來公司將著重打通林木、人造板、木地板制造及家具品牌營銷全產(chǎn)業(yè)鏈，加大“圣象”品牌建設(shè)投入及銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，憑借強(qiáng)大的渠道資源，以線上直營+線下經(jīng)銷多渠道并行的方式發(fā)展木地板業(yè)務(wù)，并切入大家居領(lǐng)域，打造大型家具集團(tuán)企業(yè)。
    盈利能力仍有提升空間：公司旗下圣象地板是木地板行業(yè)龍頭品牌，隨著內(nèi)部管理的理順，公司價(jià)值將逐步回歸。16 年公司人造板集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.9 億元，凈利率18.7%，同比提升9.5%；子公司圣象集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.3 億元，凈利率5%，同比提升2%；與同行相比，公司核心業(yè)務(wù)木地板仍有改善空間，我們預(yù)計(jì)合理凈利率10%以上。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì) 2017-2019 年凈利潤 6.5 億元、7.6 億元、8.5 億元，分別增長 20.2%、16.9%、12.1%，EPS 分別為 1.23 元、1.43 元、1.61 元，當(dāng)前動(dòng)態(tài) PE 約 18.9倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.2 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣度下行，管理改善不及預(yù)期。