>> 太平洋證券-木林森（002745）當(dāng)封裝巨頭遇上新周期-170620
| 上傳日期： |
2017/6/21 |
大小： |
2301KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司圍繞三大業(yè)務(wù)：“LED 器件、照明生產(chǎn)制造、品牌運(yùn)營”進(jìn)行布局，代工與品牌起飛。同時，公司以封裝為基業(yè)，與上游芯片結(jié)盟保障芯片供應(yīng)，向下游照明市場延伸，建立自己的品牌與渠道。上下游齊打通，全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)成型。
收購LEDVANCE，打一場海外并購的漂亮仗
借助PE、國資的力量，公司成功收購世界知名品牌歐司朗旗下的LEDVANCE，這是一例中國照明產(chǎn)業(yè)進(jìn)行海外并購的標(biāo)桿案例。公司以4 億歐元的價格收購年?duì)I收超過20 億歐元的業(yè)務(wù)、兩個百年品牌、以及覆蓋全球的營銷渠道，不僅財(cái)務(wù)上具備投資價值，而且有利于木林森品牌的提升，同時獲得極好的國際化出?？冢p方優(yōu)勢互補(bǔ)，未來的協(xié)同效應(yīng)值得期待。
踏上新周期的起點(diǎn)，木林森有望再上新臺階
LED 封裝行業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移明顯，由中國引領(lǐng)的下一個新周期已經(jīng)來臨。經(jīng)過前幾年LED 行業(yè)的混戰(zhàn)，如今產(chǎn)業(yè)鏈從上至下，行業(yè)集中度提升明顯；從去年至今年，上游芯片與封裝行業(yè)的漲價潮也預(yù)示著行業(yè)景氣度重新向上；下游以燈絲燈為代表的新應(yīng)用，也將帶來行業(yè)新一輪需求周期。站在新周期的起點(diǎn)，公司作為封裝龍頭必將深度受益。
盈利預(yù)測與投資建議
不考慮LEDVANCE 并表， 預(yù)計(jì)公司2017~2019 年?duì)I業(yè)收入分別為73.88/95.19/114.87 億元，凈利潤分別為6.51/9.05/11.02 億元，EPS 分別為1.23/1.71/2.09，對應(yīng)PE 分別為28.2/20.3/16.7；若考慮LEDVANCE 并表（2018 年始），預(yù)計(jì)公司2017~2019 年?duì)I業(yè)收入分別為73.88/282.71/335.96億元，增發(fā)攤薄后EPS 分別為1.23/2.20/3.66，首次推薦給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
LED 回暖乏力；整合LEDVANCE 不達(dá)預(yù)期；燈絲燈推廣不達(dá)預(yù)期。
|
|
