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客車合作對(duì)象今年拓展大客戶宇通，預(yù)計(jì)今年出貨宇通客車2000 多套，加之之前中通、安凱、南京金龍、上汽大通等客戶，今年商用車電池組預(yù)計(jì)出貨2 萬套，營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    ◆公司擁有先發(fā)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，向上游產(chǎn)業(yè)延伸，保證產(chǎn)品毛利水平
    公司 2016 年鋰電池出貨量已排國(guó)內(nèi)第四，市占率達(dá)6%，擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并且公司仍不斷提升自己技術(shù)能力，公司新研發(fā)產(chǎn)品能量密度已經(jīng)達(dá)到300Wh/kg，今后高端產(chǎn)品將給公司帶來議價(jià)能力。此外，公司積極進(jìn)入上游材料行業(yè)，目前LFP 正極材料達(dá)到完全自供，三元正極材料今年10月份投產(chǎn)，可滿足一半產(chǎn)能，與星源材質(zhì)合資8000 萬平濕法隔膜產(chǎn)線也將于今年投產(chǎn)，有利于公司控制成本。公司產(chǎn)品毛利率一直處于行業(yè)領(lǐng)先水平，相比其他企業(yè)高出約10 個(gè)百分點(diǎn)，公司進(jìn)一步向上游產(chǎn)業(yè)拓展，將會(huì)保證產(chǎn)品高毛利率水平。
    ◆公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，維持“買入”評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至39.25 元
    公司產(chǎn)能持續(xù)投放，年底公司產(chǎn)能有望達(dá)到9GWh，明年將達(dá)到13GWh。公司今年鋰電池出貨量有望接近5GWh，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為13.77/21.97/22.91 億元，三年復(fù)合增速30%，給予17 年25 倍pe，目標(biāo)價(jià)為39.25 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)家新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不如預(yù)期。