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年初至今，公司公告了三個(gè)大訂單，分別是中通（13.29 億元，5,700 套），北汽新能源（18.75億元，5 萬套），南京金龍（14.91 億，1.29 萬套）。目前公司在手訂單46.95 億元，已經(jīng)接近去年全年?duì)I收規(guī)模。三季度隨著各地公交集團(tuán)招標(biāo)開啟，地補(bǔ)目錄的出臺(tái)，新能源商用車將迎來大的產(chǎn)銷拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司來自客車和物流車的訂單也將陸續(xù)增加。此前公司一季報(bào)業(yè)績不達(dá)預(yù)期以及市場對二季度產(chǎn)銷量的悲觀預(yù)期，使得市場對公司今年業(yè)績比較悲觀，后續(xù)訂單的增加將使得公司業(yè)績回暖，幫助打消市場的疑慮。
    客戶開拓順利，三元產(chǎn)能有序擴(kuò)建。乘用車方面，公司與北汽有著深度合作，直接受益A00 級(jí)車型EC180 的放量，后續(xù)有望給北汽EU系列和ARCFOX 系列供貨。此外，公司也已與吉利、奇瑞、眾泰開啟配套合作。商用車領(lǐng)域，除了原有的中通、安凱、上汽大通外，下半年將新增客車龍頭宇通。公司在商用車的市占率將進(jìn)一步提升。公司在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，順應(yīng)市場需求向三元方向發(fā)展。公司現(xiàn)有三元產(chǎn)能2.4Gwh，青島國軒二期4GWh 動(dòng)力電池項(xiàng)目在5 月開工，預(yù)計(jì)明年一季度投產(chǎn)，將有效支撐乘用車配套的放量。
    多種融資渠道籌資做好過冬資金儲(chǔ)備。一方面，補(bǔ)貼退坡以及國家強(qiáng)制三萬公里限制政策使得車企拿補(bǔ)貼的周期延長，而車企賬期將資金壓力傳導(dǎo)到電池廠。另一方面，電池洗牌過程中，電池企業(yè)需要繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)來強(qiáng)化規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢，因而資金需求強(qiáng)。龍頭電池企業(yè)憑借資產(chǎn)規(guī)模、信譽(yù)等在資金籌集方面有優(yōu)勢。公司已經(jīng)在資本市場通過應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化、發(fā)行可交換債、配股等多種手段籌集資金，為接下來的嚴(yán)冬做好準(zhǔn)備。
    我們認(rèn)為今年動(dòng)力電池行業(yè)是強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，公司仍然是目前市場上稀缺的估值低的動(dòng)力電池龍頭。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為1.52 元，1.96 元，2.28 元，對應(yīng)PE 分別為21 倍、16 倍、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期，公司產(chǎn)能利用率不達(dá)預(yù)期，動(dòng)力電池競爭加劇。