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我們看好公司作為連鎖龍頭在行業(yè)整合大趨勢中的發(fā)展機遇，“內生+外延+優(yōu)秀管理能力”確保公司未來快速成長，首次覆蓋，審慎推薦。
    醫(yī)保審核資質放開帶來內生業(yè)績彈性。2016年公司醫(yī)保門店942家，占比62.5%，在已經(jīng)上市的連鎖藥企中比例偏低。醫(yī)保審核資質的放開對公司利好較大，2017Q1華東地區(qū)一次性開通醫(yī)保門店150家，隨著醫(yī)保審核資質放開，公司在華東地區(qū)醫(yī)保門店比例較低的現(xiàn)狀有望大幅改善，將對公司經(jīng)營業(yè)績產生積極貢獻。
    外延擴張穩(wěn)步推進。截至2017年3月，公司擁有門店1,595家（其中加盟店30家），其中2017Q1公司凈增門店60家（新開59家，收購3家，加盟店7家,關閉9家）。公司一直實行區(qū)域聚焦的發(fā)展戰(zhàn)略，并已在中南、華東地區(qū)實現(xiàn)了領先的市場競爭優(yōu)勢。門店覆蓋湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東七省市，其中廣東為新進市場，發(fā)展迅速，17年5月公告收購廣州康信藥房34家門店，再次增強廣東市場競爭力。
    處方外流和OTC工業(yè)端提價讓利對公司經(jīng)營構成實質利好。我們認為處方外流和OTC工業(yè)端提價讓利對藥店利好正在逐步體現(xiàn)。湖南省大病醫(yī)保政策明顯有利于DTP藥房發(fā)展，公司長沙朝陽分店成為湖南省7家特藥協(xié)議藥店之一，對處方藥銷售將產生積極影響。品牌OTC企業(yè)產品提價逐漸成為趨勢，在兩票制政策推進下，優(yōu)秀連鎖藥店終端地位將進一步提升，有望與OTC工業(yè)企業(yè)分享OTC提價帶來的利潤空間。
    首次覆蓋，審慎推薦。公司是行業(yè)內公認的管理水平優(yōu)異的連鎖藥店龍頭，“內生+外延+優(yōu)秀整合能力”使公司成長動力十足。預測17年凈利增35%，當前PE37倍，首次覆蓋，給予審慎推薦評級。
    風險提示：并購整合風險。