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減持預(yù)期兌現(xiàn)完畢，公司經(jīng)營(yíng)狀況如常發(fā)展，作為稀缺的世界級(jí)繼電器龍頭，目前業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)良好。
    電子集團(tuán)減持過(guò)程：據(jù)公告，①2016.6.30 日電子集團(tuán)將其所持有的5179.5萬(wàn)股（占比9.74%）中的4000 萬(wàn)股（占比7.52%）用做發(fā)行可交換債，合計(jì)10.7 億元（3 年期，票面利率2.7%），電子集團(tuán)剩余股份數(shù)為1179.5 萬(wàn)股（占比2.22%）。②2016.7.26-2017.2.27 期間內(nèi)，電子集團(tuán)通過(guò)大宗交易方式，合計(jì)減持1179 萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間為：31.66 元/股-34.27 元/股。③截止2017.6.21 電子集團(tuán)除可交換債部分2653.7 萬(wàn)股之外，僅剩余4927 股（占比0.0%）
    可交換債簡(jiǎn)介及轉(zhuǎn)股過(guò)程：①2016.7 電子集團(tuán)可交換債成功發(fā)行，以其持有4000 萬(wàn)宏發(fā)股份發(fā)行合計(jì)10.7 億元債券，3 年期，票面利率2.7%，轉(zhuǎn)股價(jià)35.8 元/股（2017.5.24 日后轉(zhuǎn)股價(jià)因權(quán)益分派調(diào)整為35.55 元/股），轉(zhuǎn)股期為2017.1.16-2019.7.15。②2017.4.6-2017.6.21 日內(nèi)發(fā)生3 批集中轉(zhuǎn)股，2017.4共轉(zhuǎn)股300.8 萬(wàn)股（合計(jì)0.57%）、2017.5 共轉(zhuǎn)股171.8 萬(wàn)股（合計(jì)0.32%）、2017.6 共轉(zhuǎn)股873.6 萬(wàn)股（合計(jì)1.64%）。轉(zhuǎn)股合計(jì)1346.3 萬(wàn)股（合計(jì)占比2.53%），可交換債未轉(zhuǎn)股部分還有2653.7 萬(wàn)股（合計(jì)占比4.99%）。
    穿越行業(yè)波動(dòng)的繼電器龍頭：公司對(duì)制造業(yè)體系理解深刻、自動(dòng)化生產(chǎn)水平高，人均生產(chǎn)成本明顯低于海外繼電器國(guó)際巨頭（歐姆龍等）。同時(shí)國(guó)際同類頂級(jí)廠商如松下、泰科都有減緩繼電器產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用、收縮產(chǎn)線的趨勢(shì)，望對(duì)公司形成實(shí)質(zhì)利好。未來(lái)我們對(duì)公司由目前約45 億繼電器產(chǎn)值（全球繼電器第二市占率，年報(bào)披露），向70~80 億繼電器產(chǎn)值（成為全球第一市占率）邁進(jìn)有信心，同時(shí)期待新門(mén)類低壓電器將公司帶入更為龐大的市場(chǎng)，跨上新的臺(tái)階。
    一季報(bào)業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期，綜合毛利率較2016 四季度明顯好轉(zhuǎn)：受益通用繼電器與汽車?yán)^電器拉動(dòng)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.46 億元，同比增加18.26%，歸母凈利潤(rùn)1.66 億元，同比增長(zhǎng)23.57%，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)好于市場(chǎng)預(yù)期。公司第一季度綜合毛利率約42.4%，較2016 年四季度35.1%的毛利率提升7.3個(gè)pct，基本打消了市場(chǎng)對(duì)公司毛利率是否會(huì)顯著下滑的擔(dān)憂。同時(shí)今年上半年家電訂單持續(xù)向好，近期高壓直流繼電器與低壓電器經(jīng)營(yíng)亦有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司中報(bào)業(yè)績(jī)望延續(xù)良好增勢(shì)。
    投資建議：結(jié)合公司主要產(chǎn)品下游行業(yè)回暖及新拓展行業(yè)快速增長(zhǎng)的背景，同時(shí)伴隨特斯拉入華建廠速度臨近，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.38/9.15/10.82 億元，同比分別增長(zhǎng)26.8%/24.0%/18.3%，EPS 分別為1.39/1.72/2.03 元。維持買入投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)42.3 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，通用繼電器需求下降，原材料價(jià)格波動(dòng)，外幣貶值