>> 中泰證券-東方精工（002611）專用設(shè)備：與北汽簽訂戰(zhàn)略采購合同，下半年業(yè)績迎來好轉(zhuǎn)-170627
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫，鄒玲玲 |
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下游背靠整車龍頭北汽新能源、中通、北汽福田，享龍頭溢價。從銷量數(shù)據(jù)來看，1-5 月北汽銷售22223 輛，在乘用車中處于領(lǐng)先地位。上半年普萊德業(yè)績貢獻(xiàn)主要來自乘用車領(lǐng)域，而下游客戶進(jìn)入1、2 批新能源車補貼目錄較少（特別是商用車型），還未實現(xiàn)真正的放量。對于下游最主要的客戶北汽新能源，其爆款車型EC180 銷量領(lǐng)先，其中低壓版，普萊德將于下半年大批量供應(yīng)，而高壓版是由其獨家供應(yīng)，預(yù)計下半年開始快速放量。此次普萊德與北汽新能源簽訂戰(zhàn)略采購合同金額36.89 億元，數(shù)量達(dá)8 萬臺，占北汽銷量目標(biāo)（17 萬輛）近一半，我們認(rèn)為，此次合同彰顯了北汽新能源、普萊德和CATL 的戰(zhàn)略合作關(guān)系穩(wěn)固，隨著后續(xù)客車、物流車上量，普萊德業(yè)績有望在下半年迎來放量增長。此外，未來普萊德有望憑借其規(guī)模優(yōu)勢以及成本降低鞏固其PACK 龍頭地位，強者恒強。
未來圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈深耕細(xì)作：公司通過收購普萊德切入新能源汽車領(lǐng)域，未來將圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)深耕細(xì)作。同時，公司實施了配套融資定增方案，其中定增價為14.79 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價，具備安全邊際。
瓦楞紙包裝設(shè)備穩(wěn)定發(fā)展，F(xiàn)osber 望持續(xù)高增:公司深耕瓦楞紙包裝設(shè)備20余年，已成為瓦楞紙包裝設(shè)備全球行業(yè)龍頭。自16 年起下游回暖，目前，F(xiàn)osber 及母公司一季度訂單同比高增長。預(yù)計公司新品2017 年下半年落地落地，隨著公司產(chǎn)品競爭力加強，公司市占率有望逐步擴大。我們預(yù)計公司今年下半年有望完成Fosber 剩余股權(quán)的收購。
投資建議：由于上半年新能源汽車銷量受到政策影響，我們調(diào)整對東方精工全年的業(yè)績預(yù)測及目標(biāo)價，預(yù)計傳統(tǒng)主業(yè)貢獻(xiàn)1.3 億，普萊德貢獻(xiàn)4.85 億，考慮拆遷補償款，合計2017-2019 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.85（備考）、 7.61 億和10.08 億，同比分別增長615.59%、11.24% 、32.46%，對應(yīng)EPS0.66、0.80、1.11，對應(yīng)PE 分別為23.37（扣非26 倍）、21.1、15.9 倍，維持“買入”評級，目標(biāo)價17.73~19.72。
風(fēng)險提示：新能源汽車政策不及預(yù)期、整合不及預(yù)期、業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇、宏觀經(jīng)濟下行
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