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公司作為芯片行業(yè)龍頭，將高度受益行業(yè)景氣。公司在多年的競爭中不斷調(diào)整產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，降低成本，提升良率，在經(jīng)歷最初期的毛利率大幅下跌后，毛利已經(jīng)穩(wěn)定，且在供不應(yīng)求背景下，迎來漲價(jià)大周期，毛利率和盈利能力的提升有望超出市場預(yù)期。
    LED 行業(yè)各板塊多點(diǎn)開花，全面景氣：LED 照明受益于白熾燈的全面停產(chǎn)禁用，市場將以每年不少于20%的速度增長；小間距LED 于2016 年爆發(fā)，未來三年行業(yè)復(fù)合增速有望達(dá)60%以上；Micro LED 可能創(chuàng)造LED 顯示的下一個(gè)大時(shí)代。
    三安化合物已正式量產(chǎn)，出貨爆發(fā)可期：公司化合物半導(dǎo)體已經(jīng)正式量產(chǎn)，2016年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)千萬級別收入，表明公司化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品已經(jīng)正式獲得了客戶的認(rèn)可，后續(xù)放量爆發(fā)指日可待。目前公司在射頻、功率半導(dǎo)體以及汽車電子領(lǐng)域認(rèn)證順利，已經(jīng)在各個(gè)領(lǐng)域積累了眾多知名客戶，在汽車電子領(lǐng)域已進(jìn)入博世供應(yīng)鏈，未來公司化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品將涉及自動(dòng)駕駛各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)如汽車無線通信、車用雷達(dá)、車用功率半導(dǎo)體和各種傳感器等，三安光電將深度受益自動(dòng)駕駛浪潮，成長空間廣闊。
    汽車照明空間巨大：汽車照明市場空間2000 億規(guī)模，公司2015 年汽車照明開始放量，2016 年汽車照明業(yè)務(wù)收入規(guī)模達(dá)到5.1 億元。公司目前客戶已經(jīng)涵蓋沃爾沃、吉利、北汽和上汽等諸多優(yōu)質(zhì)客戶，正在認(rèn)證更多合資品牌，預(yù)計(jì)公司汽車照明業(yè)務(wù)未來幾年將連續(xù)翻翻增長，汽車照明業(yè)務(wù)有望成為三安光電未來一大重要的增長動(dòng)力。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.75 元、1.05 元、1.42元，復(fù)合增速39%，公司未來增速較高、確定性較大，且未來化合物半導(dǎo)體前景可觀，綜合考慮，給予37 倍估值，對應(yīng)股價(jià)28 元。給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片價(jià)格或不達(dá)預(yù)期、化合物半導(dǎo)體產(chǎn)能或不達(dá)預(yù)期、競爭加劇。