>> 華泰證券-亨通光電(600487)增發(fā)獲批文，開啟新的篇章-170629
| 上傳日期： |
2017/6/29 |
大小： |
423KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周明 |
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本次募資資金項目除了原有海纜業(yè)務(wù)，重點發(fā)展新興業(yè)務(wù)：新能源、寬帶接入、大數(shù)據(jù)等，我們認為隨著募投項目順利進行，新興業(yè)務(wù)將幫助公司帶來新的增長點，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。
新興業(yè)務(wù)打開未來成長空間
市場普遍認為公司業(yè)績跟運營商投資周期強相關(guān)，但是我們認為隨著公司募投項目的順利進行，將幫助公司形成新的增長空間，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。我們與市場不同的邏輯有：1、新業(yè)務(wù)新模式突破，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；2、研發(fā)持續(xù)投入提供持續(xù)發(fā)展動力。
與市場不同的邏輯1：新業(yè)務(wù)新模式突破，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
公司光通信網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)通過外延式并購迅速成為主營業(yè)務(wù)外最大的收入來源，而海洋工程和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)也繼續(xù)保持著高增速和高毛利水平。
特別是，公司的海洋工程業(yè)務(wù)通過研發(fā)成果快速轉(zhuǎn)化，已經(jīng)成功向上游拓展至海洋裝備、工程設(shè)計，向下游發(fā)展到海洋工程總包服務(wù)、海洋數(shù)據(jù)采集及大數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)公司的新業(yè)務(wù)收入快速增加，新業(yè)務(wù)新模式的快速放量將能夠?qū)崿F(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。
與市場不同的邏輯2：研發(fā)持續(xù)投入提供持續(xù)發(fā)展動力
公司13-16 年研發(fā)投入復合增速達到20%，確立了生產(chǎn)研發(fā)向創(chuàng)新創(chuàng)造轉(zhuǎn)型之路。公司密切與高校合作，在新能源、量子通信及海底觀測網(wǎng)方面加大資本投入，打開未來可持續(xù)增長空間。無論是超低損耗光纖中標國家工業(yè)強擊項目，還是近期亨通海洋成功完成5000 米水深海底光纜測試一舉打破國外壟斷，都證明了公司在技術(shù)實力上具有國際競爭力。
光纖光纜龍頭企業(yè)，維持“買入”
除了光通信業(yè)務(wù)繼續(xù)受益于運營商大規(guī)模集采帶來的行業(yè)性機會以外，公司也在大數(shù)據(jù)、量子通信、海纜、特高壓、新能源、通信工程服務(wù)、網(wǎng)絡(luò) 優(yōu)化、電力工程等領(lǐng)域提前布局。預(yù)計公司2017-2019 年的凈利潤分別為26.0/33.5/41.6 億元，對應(yīng)的PE 分別為13/10/8x。公司上市以來的平均PE 為24x，我們認為公司17 年合理估值區(qū)間在20-24x，合理價格區(qū)間至42.0-50.4 元，重申“買入”評級。
風險提示：運營商集采低于預(yù)期，新興業(yè)務(wù)發(fā)展受國家政策影響低于預(yù)期。
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