>> 華泰證券-亨通光電(600487)員工持股提前完成彰顯公司信心-170528
| 上傳日期： |
2017/5/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周明 |
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在整體光纖光纜行業(yè)供需缺口全年維持的情況下，繼續(xù)推薦擁有自主光棒產(chǎn)能的亨通光電，公司一季報業(yè)績同比增長141.94%，17 年預計凈利潤26 億元，目前動態(tài)PE 只有11 倍。
整體光纖光纜行業(yè)供需缺口全年維持
市場普遍對光纖光纜行業(yè)未來景氣度存在擔憂，擔心隨著產(chǎn)能的落地光纖光纜價格會下滑，但是我們認為光纖光纜供需缺口全年維持，短期光纖光纜價格有可能上漲，利好自主光棒產(chǎn)能充足的龍頭公司亨通光電。我們與市場不同的邏輯有：1、產(chǎn)能擴展周期長，供需仍趨緊；2、新業(yè)務新模式突破，收入結構不斷優(yōu)化。
與市場不同的邏輯1：產(chǎn)能擴產(chǎn)周期長，供需仍趨緊
此次中國移動整年度普通光纜集采量達1.3 億芯公里，疊加特種光纜需求預計全年集采量超1.5 億芯公里，在寬帶中國建設背景下，勢必反過來推動聯(lián)通及電信對有線寬帶接入支出的加大。根據(jù)公司調研反映，光棒產(chǎn)能擴產(chǎn)周期一般在18-24 個月，設備調試及產(chǎn)能爬坡仍需較長周期。從國內中國移動4 月帶狀光纜及5 月普通光纜集采的不限價，到Verizon 一次性簽訂三年的光纖光纜供應合同顯示出對光纖光纜供應趨緊的擔憂，說明全球光纖光纜供應仍處于緊張局面，短期光纖光纜價格可能上漲。
與市場不同的邏輯2：新業(yè)務新模式突破，收入結構不斷優(yōu)化
報告期內公司的新業(yè)務收入快速增加，營收占比上升明顯。公司光通信網(wǎng)絡與系統(tǒng)集成業(yè)務通過外延式并購迅速成為主營業(yè)務外最大的收入來源，而海洋工程和大數(shù)據(jù)業(yè)務也繼續(xù)保持著高增速和高毛利水平。特別是公司的海洋工程業(yè)務通過研發(fā)成果快速轉化，已經(jīng)成功向上游拓展至海洋裝備、工程設計，向下游發(fā)展到海洋工程總包服務、海洋數(shù)據(jù)采集及大數(shù)據(jù)服務等業(yè)務。新業(yè)務新模式的快速放量將能夠實現(xiàn)收入結構的不斷優(yōu)化。
光纖光纜龍頭企業(yè)，維持“買入”
除了光通信業(yè)務繼續(xù)受益于運營商大規(guī)模集采帶來的行業(yè)性機會以外，公司也在大數(shù)據(jù)、量子通信、海纜、特高壓、新能源、通信工程服務、網(wǎng)絡優(yōu)化、電力工程等領域提前布局。預計公司2017-2019 年的凈利潤分別為26.0/33.5/41.6 億元，對應的PE 分別為11.31/8.78/7.07x。公司上市以來的平均PE 為24x，我們認為公司17 年合理估值區(qū)間在20-24x，合理價格區(qū)間至42.0-50.4 元，重申“買入”評級。
風險提示：運營商集采低于預期，新興業(yè)務發(fā)展受國家政策影響低于預期。
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