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在整體光纖光纜行業(yè)供需缺口全年維持的情況下，繼續(xù)推薦擁有自主光棒產(chǎn)能的亨通光電，截至6 月26 日收盤(pán)日，公司目前動(dòng)態(tài)PE 只有13 倍。
    整體光纖光纜行業(yè)供需缺口全年維持
    市場(chǎng)普遍對(duì)光纖光纜行業(yè)未來(lái)景氣度存在擔(dān)憂，擔(dān)心隨著產(chǎn)能的落地光纖光纜價(jià)格會(huì)下滑，但是我們認(rèn)為光纖光纜供需缺口全年維持，短期光纖光纜價(jià)格有可能上漲，利好自主光棒產(chǎn)能充足的龍頭公司亨通光電。我們與市場(chǎng)不同的邏輯有：1、產(chǎn)能擴(kuò)展周期長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)供需仍趨緊；2、海外供需緊缺印證全球供需緊張。
    與市場(chǎng)不同的邏輯1：產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)供需仍趨緊
    中國(guó)移動(dòng)在大連接戰(zhàn)略下不斷加大全國(guó)固定寬帶建設(shè)，整年度光纜需求預(yù)計(jì)全年集采量超1.5 億芯公里，在寬帶中國(guó)建設(shè)背景下，勢(shì)必反過(guò)來(lái)推動(dòng)聯(lián)通及電信對(duì)有線寬帶接入支出的加大。根據(jù)公司調(diào)研反映，光棒產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期一般在18-24 個(gè)月，主要是設(shè)備調(diào)試及產(chǎn)能爬坡需要較長(zhǎng)時(shí)間，很多新建產(chǎn)能雖然完成點(diǎn)火，但是從點(diǎn)火試運(yùn)行到真正達(dá)到量產(chǎn)要求至少還要一年，因此國(guó)內(nèi)供需缺口短時(shí)間無(wú)法平衡。
    與市場(chǎng)不同的邏輯2：海外供需緊缺印證全球供需緊張
    Verizon 一次性與康寧簽訂三年的光纖光纜供應(yīng)合同顯示出對(duì)光纖光纜供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，同時(shí)調(diào)研發(fā)現(xiàn)海外光纖光纜集采價(jià)格目前已與國(guó)內(nèi)相當(dāng)，由于海外廠商光棒產(chǎn)能處于恒定狀態(tài)，需求不斷加大光纖光纜供應(yīng)處于緊張狀態(tài)。同時(shí)商務(wù)部光纖反傾銷(xiāo)發(fā)函給海外廠商，海外廠商基本沒(méi)有回應(yīng)進(jìn)一步說(shuō)明海外光纖光纜供需緊張，全球光纖光纜供需處于緊張狀態(tài)。
    光纖光纜龍頭企業(yè)，維持“買(mǎi)入”
    除了光通信業(yè)務(wù)繼續(xù)受益于運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模集采帶來(lái)的行業(yè)性機(jī)會(huì)以外，公司也在大數(shù)據(jù)、量子通信、海纜、特高壓、新能源、通信工程服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、電力工程等領(lǐng)域提前布局。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的凈利潤(rùn)分別為26.0/33.5/41.6 億元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為13/10/8x。公司上市以來(lái)的平均PE 為24x，我們認(rèn)為公司17 年合理估值區(qū)間在20-24x，合理價(jià)格區(qū)間至42.0-50.4 元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商集采低于預(yù)期，新興業(yè)務(wù)發(fā)展受?chē)?guó)家政策影響低于預(yù)期。