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詳細(xì)測(cè)算見表1。其中：
    1）我們給予宜昌人福凈利潤(rùn)2017 年20%的增長(zhǎng)，考慮補(bǔ)庫(kù)存效應(yīng)及兩款新進(jìn)醫(yī)保藥物放量，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型摺?br>    2）人福普克及美國(guó)普克業(yè)績(jī)扭虧，制劑出口業(yè)務(wù)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。公司分別持有人福普克（位于武漢）75%股權(quán)、美國(guó)普克（位于美國(guó)）72%股權(quán)。我們認(rèn)為，隨著2017 年普克第一款自有品牌軟膠囊出口兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，有望促使其利潤(rùn)扭虧。
    3）EPIC PHARMA 內(nèi)生業(yè)績(jī)按零增長(zhǎng)預(yù)計(jì)，并表帶來1.14 億元增量利潤(rùn)。EPICPHARMA 主要品種羥考酮緩釋片專利挑戰(zhàn)我們預(yù)計(jì)2018 年獲批概率較大，有望為2018 年業(yè)績(jī)提供彈性。
    4）Ansell 海外及武漢杰士邦按2017 年9 月并表計(jì)算。
    5）中原瑞德出售產(chǎn)生21 億元投資收益，考慮合理避稅，按24%所得稅計(jì)算，貢獻(xiàn)投資收益15.96 億元。
    結(jié)論二：我們預(yù)計(jì)2017 半年度人福醫(yī)藥歸母凈利潤(rùn)5.27 億元，同比增23%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.71 億元，同比增109%。理由如下，測(cè)算過程見表2、3、4。
    1）預(yù)計(jì)2017 半年度扣非歸母凈利潤(rùn)全年占比為48%。2012-2016 五年人福醫(yī)藥1 季度扣非歸母凈利潤(rùn)平均占全年的22%，2 季度扣非歸母凈利潤(rùn)平均占全年的26%，合計(jì)占48%，2017 年半年度扣費(fèi)歸母凈利潤(rùn)占比也按往年均值預(yù)測(cè)。
    2）預(yù)計(jì)2017 半年度非經(jīng)常性損益0.55 億元。2012-2016 五年人福醫(yī)藥1 季度非經(jīng)常性損益均值618 萬(wàn)元，2 季度非經(jīng)常性損益均值4921 萬(wàn)元，加總得2017年半年度非經(jīng)常損益預(yù)期值。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：按照增發(fā)后股本，我們預(yù)測(cè)公司2017-19 年歸母凈利潤(rùn)分別為26.78、14.20、17.03 億元，同比增222%、-47%、20%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.98、1.05、1.26 元/股，考慮可比公司估值，給予公司18 年22 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.10 元/股，“增持”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素：宜昌人福業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。