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我們維持17-18 年EPS 為1.04、1.28 元，維持目標(biāo)價(jià)30 元，建議堅(jiān)定持有。
    17H1 業(yè)績(jī)預(yù)告：業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%-70%，符合預(yù)期。公司于6 月30 日發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，17H1 歸母凈利為3.90-4.42 億元，同比增長(zhǎng)50%-70%，一方面由于銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入上升促進(jìn)，另一方面受益規(guī)模效益顯現(xiàn)，成本水平降低。分拆單二季度業(yè)績(jī)?cè)?.77-2.29 億元區(qū)間，在較高基數(shù)下同比增長(zhǎng)20%-55%。收入端方面，我們預(yù)計(jì)17H1 整體延續(xù)17Q1 趨勢(shì)，保持20%以上增長(zhǎng)，主要受海外市場(chǎng)的較快增長(zhǎng)拉動(dòng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，預(yù)計(jì)酵母類(lèi)基礎(chǔ)產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)定，而烘焙原料和酵母衍生品等品類(lèi)增速更高推動(dòng)收入增長(zhǎng)。
    二股東計(jì)劃減持不超過(guò)總股本3%，靴子落地但并非投資終點(diǎn)。公司發(fā)布二股東日升科技減持計(jì)劃預(yù)披露公告，日升科技目前持有公司股份8662 萬(wàn)股，占公司總股本10.51%，其計(jì)劃自披露日起90 日內(nèi)，通過(guò)大宗交易方式減持不超過(guò)1648 萬(wàn)股，不超過(guò)公司總股本2%；同時(shí)計(jì)劃自披露日后15-90 日內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過(guò)824 萬(wàn)股，不超過(guò)公司總股本1%，合計(jì)不超過(guò)公司總股本3%。減持主要通過(guò)大宗交易方式進(jìn)行，受讓方有6 個(gè)月禁售期，集中競(jìng)價(jià)量也不到一天的成交額，簡(jiǎn)單看對(duì)股價(jià)并無(wú)影響，僅對(duì)投資人心理略有影響。我們15 年就指出公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)至少可維持3 年，安琪在2018年上半年應(yīng)仍有成本和規(guī)模紅利，其后業(yè)績(jī)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，因此我們認(rèn)為公司應(yīng)不會(huì)像2011-2014 周期那樣多重利空，安琪會(huì)比過(guò)去更穩(wěn)健。
    公司仍在良性循環(huán)期，產(chǎn)能每年新增10%-15%，利潤(rùn)率仍有上升空間。公司俄羅斯2 萬(wàn)噸酵母產(chǎn)能工廠和柳州2 萬(wàn)噸YE 產(chǎn)能改造項(xiàng)目預(yù)計(jì)即將投產(chǎn)，今年產(chǎn)能預(yù)計(jì)能達(dá)20.5 萬(wàn)噸，而根據(jù)公司已公告相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃，明后年產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)接棒，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，偏C 端產(chǎn)品較快增長(zhǎng)亦將貢獻(xiàn)收入增速，同時(shí)促進(jìn)利潤(rùn)率提升。成本端方面，由于甘蔗種植面積今年仍在擴(kuò)大，預(yù)計(jì)來(lái)年公司甘蔗糖蜜采購(gòu)成本仍將處于低位；而即將投產(chǎn)的俄羅斯新產(chǎn)能生產(chǎn)成本更低，同時(shí)公司在YE 等產(chǎn)品生產(chǎn)工藝上的改進(jìn)，都將促進(jìn)公司進(jìn)一步節(jié)省成本；此外，公司規(guī)模效應(yīng)不斷體現(xiàn)也將利好單位成本下降。
    高增長(zhǎng)前景明確，維持目標(biāo)價(jià)至30 元，建議堅(jiān)定持有。公司17H1 高增長(zhǎng)延續(xù)，二股東減持對(duì)股價(jià)影響預(yù)計(jì)有限，我們建議關(guān)注公司基本面目前進(jìn)入良性循環(huán)上升期，上下游諸多利好將不斷兌現(xiàn)，利潤(rùn)率仍有上升空間，高成長(zhǎng)具有持續(xù)性。我們維持17-18 年EPS 至1.04、1.28 元，增速60%、24%，一年目標(biāo)價(jià)30 元，建議繼續(xù)堅(jiān)定持有。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期