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公司核心產(chǎn)品封邊機(jī)達(dá)到國際領(lǐng)先技術(shù)水平，目前占收入比重約60%。公司在收入規(guī)模、技術(shù)水平、管理能力等方面都保持國內(nèi)領(lǐng)先水平。2016年，公司實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤5.3/1.6億元，同比+42.1%/74.0%，3年CAGR為+22.2%/+31.6%。2017Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤1.9/0.54億元，同比+83.3%/153.2%。 
    行業(yè)前景：下游高景氣+產(chǎn)品升級+進(jìn)口替代，三大趨勢下國內(nèi)龍頭迎發(fā)展良機(jī)。（1）新增需求：下游高景氣。中國家居協(xié)會預(yù)計(jì)家具行業(yè)"十三五"保持9-10%增速，家具企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)將拉動(dòng)家具機(jī)械需求；（2）更新需求：產(chǎn)品升級。家具機(jī)械技術(shù)發(fā)展路徑為"半自動(dòng)-自動(dòng)-智能"。人力成本上升促使中小家具企業(yè)用自動(dòng)設(shè)備取代半自動(dòng)+人工的生產(chǎn)模式。定制家具興起促使大型企業(yè)采購更柔性和智能的設(shè)備；（3）份額提升：進(jìn)口替代。家具機(jī)械凈出口額從2010年的-1.5億美元提升至2015年的8.8億美元。在中端市場，國內(nèi)企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。在高端市場，進(jìn)口替代趨勢也已顯現(xiàn)。在此三大趨勢下，預(yù)計(jì)到2020年國內(nèi)家具機(jī)械行業(yè)將達(dá)到300億元規(guī)模，CAGR約20%。 
    競爭優(yōu)勢：持續(xù)研發(fā)投入打造技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司有望成長為中國的豪邁。（1）技術(shù)優(yōu)勢：公司產(chǎn)品線長度和深度都在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司主要產(chǎn)品均達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平，核心產(chǎn)品封邊機(jī)在技術(shù)上已經(jīng)接近國際領(lǐng)先水平，且性價(jià)比優(yōu)勢明顯。公司研發(fā)投入占收入比重為6%，領(lǐng)先國內(nèi)競爭對手。公司是國內(nèi)極少數(shù)開始進(jìn)入好萊客等一線國內(nèi)品牌生產(chǎn)線的企業(yè)；（2）他山之石：參考全球家具機(jī)械巨頭德國豪邁集團(tuán)成功經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)優(yōu)勢是家具機(jī)械行業(yè)競爭的核心。在保持技術(shù)優(yōu)勢的同時(shí)，再通過地域擴(kuò)張和收購擴(kuò)張來持續(xù)提升市場份額。 
    業(yè)績驅(qū)動(dòng)：訂單飽滿，短期業(yè)績高增長有保證；產(chǎn)品線升級+延伸，長期成長動(dòng)能充足。（1）短期業(yè)績：家具機(jī)械的周期比地產(chǎn)延后1-2年。受益于2015年以來的地產(chǎn)銷售高景氣，2016Q3/16Q4/17Q1收入同增108%/54%/83%，凈利潤同增217%/72%/153%。公司目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)2017H1凈利潤有望同比增長80%；（2）長期成長：公司正推動(dòng)產(chǎn)品性能升級和產(chǎn)品線延伸。1.產(chǎn)品性能提升：半自動(dòng)、自動(dòng)、智能這三類產(chǎn)品的價(jià)格比例約為1:3:9，性能升級將有效提升盈利能力。2.產(chǎn)品線延伸：公司已布局家具生產(chǎn)線的多款產(chǎn)品，預(yù)計(jì)有望成為國內(nèi)首個(gè)柔性生產(chǎn)線全套設(shè)備提供商。長期來看，公司有望在高端市場逐步實(shí)現(xiàn)對進(jìn)口設(shè)備的替代。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。家具企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；新產(chǎn)品開拓受阻；競爭壓力加劇。 
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司作為國內(nèi)家具機(jī)械龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品性能、產(chǎn)品性價(jià)比、研發(fā)投入等方面建立了強(qiáng)大競爭優(yōu)勢。下游高景氣拉動(dòng)的訂單保證了短期業(yè)績高增長。此外，受益于公司產(chǎn)品性能提升和產(chǎn)品線延伸，業(yè)績長期成長動(dòng)能充足。我們上調(diào)公司2017/2018/2019年凈利潤預(yù)測至2.44/3.34/4.28億元，對應(yīng)每股EPS為1.83/2.51/3.21元（原為1.70/2.30/2.80元），對應(yīng)58.50元收盤價(jià)PE估值為32/23/18倍。公司業(yè)績3年CAGR預(yù)計(jì)為40.2%，參考行業(yè)估值水平及公司行業(yè)地位，建議給予公司2017年業(yè)績40倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)73.11元，上調(diào)評級至"買入"。