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公司是繼電器龍頭企業(yè)，考慮下游行業(yè)需求逐步恢復(fù)同時(shí)新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為1.41、1.77、2.15 元，給予目標(biāo)價(jià)46.1 元，對(duì)應(yīng)2017 年33X PE；首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
    新能源汽車景氣程度不變，繼電器新增需求打開市場(chǎng)空間。新能源汽車除了傳統(tǒng)燃油汽車所使用的低壓繼電器外，還需額外使用6 個(gè)左右高壓繼電器，目前每套價(jià)格在1200-1800 元，售價(jià)接近傳統(tǒng)燃油汽車?yán)^電器價(jià)格的10 倍且具有更高的毛利率水平。考慮未來產(chǎn)品降價(jià)空間和國家新能源汽車推廣計(jì)劃，預(yù)計(jì)僅2020 年高壓直流繼電器新增市場(chǎng)約為26 億元，市場(chǎng)空間靜待開發(fā)。
    提前卡位并綁定下游整車資源，高壓直流繼電器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。公司2013 年定增募資8 億投向包括高壓直流繼電器在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后新增高壓直流繼電器產(chǎn)能120 萬只/年。同時(shí)公司進(jìn)入北汽新能源、一汽、比亞迪、眾泰、力帆等主流車企和CATL、力神、國軒、松正等電池、電控廠商供應(yīng)鏈體系，并成為北汽的主要供應(yīng)商，成功綁定下游整車資源后公司新增產(chǎn)能消化無憂。2015、2016 年公司高壓直流繼電器營收增速超過100%，預(yù)計(jì)未來受益新能源汽車推廣進(jìn)程，該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持當(dāng)前趨勢(shì)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車推廣進(jìn)度低于預(yù)期，下游客戶開拓進(jìn)度較慢。