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公司2012 年上市之后，加大對(duì)于液壓系統(tǒng)中難度最大的泵閥的研制力度，通過(guò)全球人才引進(jìn)、自主消化吸收和海外優(yōu)質(zhì)標(biāo)并購(gòu)結(jié)合的方式，在2016 年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了小挖泵閥的量產(chǎn)，轉(zhuǎn)型之路初步成功；
    挖掘機(jī)沉寂5 年后快速?gòu)?fù)蘇，盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，公司作為核心零部件供應(yīng)商受益彈性最大。在“四萬(wàn)億”投資刺激之后，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)曾經(jīng)達(dá)到年銷售17 萬(wàn)臺(tái)的最高峰（2011 年），隨后通過(guò)近5 年時(shí)間的下滑期不斷消化社會(huì)冗余庫(kù)存，隨著PPP 落地、礦價(jià)上漲、地產(chǎn)投資復(fù)蘇等宏觀因素刺激下，2016 年下半年挖機(jī)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇通道，2017 年銷量有望恢復(fù)到11 萬(wàn)臺(tái)以上的水平。下游主機(jī)銷量的爆發(fā)一度出現(xiàn)零部件“斷供”的瓶頸，作為國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)油缸最大供應(yīng)商，公司面臨著“量?jī)r(jià)齊升”的良好經(jīng)營(yíng)環(huán)境，受益彈性最大。同時(shí)，在非標(biāo)油缸板塊，占一半左右收入貢獻(xiàn)的盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)有望在地鐵進(jìn)入開(kāi)工高峰期之后維持年均50%的高速增長(zhǎng)，加上高空作業(yè)平臺(tái)等新領(lǐng)域的開(kāi)拓，公司非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)也有望維持快速增長(zhǎng)；
    借力市場(chǎng)復(fù)蘇東風(fēng)，泵閥新產(chǎn)品迅速搶奪市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。16 年下半年開(kāi)始的挖掘機(jī)“新牛市”為公司正在放量中的挖機(jī)泵閥新產(chǎn)品提供了絕好的生長(zhǎng)環(huán)境，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能緊張的背景下，公司小型挖掘機(jī)泵閥產(chǎn)品迅速占領(lǐng)了主要國(guó)內(nèi)挖機(jī)客戶，我們預(yù)計(jì)17 年全年銷量有望達(dá)到1.2-1.5萬(wàn)臺(tái)套。從18 年開(kāi)始，公司有望在主要客戶繼續(xù)加大供應(yīng)份額（當(dāng)前小挖產(chǎn)品市占率不足20%），同時(shí)將持續(xù)開(kāi)拓新客戶（包括油缸的外資主機(jī)客戶），以及在合適時(shí)期推出中挖和大挖產(chǎn)品。由于泵閥的市場(chǎng)空間約為油缸的2.5-3倍，泵閥的成功打開(kāi)了公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；
    借助周期復(fù)蘇，打開(kāi)成長(zhǎng)空間，未來(lái)全球液壓件龍頭理應(yīng)享受估值溢價(jià)。我們認(rèn)為公司借助此輪周期復(fù)蘇已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了快速向泵閥新產(chǎn)品切換的戰(zhàn)略目標(biāo)，未來(lái)在主要下游挖掘機(jī)進(jìn)入穩(wěn)定替換期、盾構(gòu)機(jī)保持快速增長(zhǎng)的有利環(huán)境下，有望不斷進(jìn)入新客戶、開(kāi)拓新市場(chǎng)，復(fù)制在油缸領(lǐng)域的成功路徑，進(jìn)入“二次成長(zhǎng)期”。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年攤薄EPS 為0.38、0.57、0.82 元/股，當(dāng)前動(dòng)態(tài)估值為2017 年43.39 倍PE、2018 年29.39 倍PE，我們認(rèn)為公司作為未來(lái)走向全球的液壓件龍頭企業(yè)理應(yīng)享受成長(zhǎng)溢價(jià)，給予17 年55倍PE，目標(biāo)價(jià)20.9 元，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。挖掘機(jī)銷量增長(zhǎng)放緩，泵閥業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。