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    經(jīng)營(yíng)分析 
    公司是行業(yè)龍頭企業(yè)，氯化法技術(shù)領(lǐng)先：公司鈦白粉產(chǎn)能高達(dá)56萬(wàn)噸（其中硫酸法50萬(wàn)噸，氯化法6萬(wàn)噸），是亞洲第一、全球第四的龍頭企業(yè)。全國(guó)4家氯化法鈦白粉企業(yè)的產(chǎn)量合計(jì)為10.54萬(wàn)噸，占全行業(yè)總產(chǎn)量的4.1%。公司在在已經(jīng)建成6萬(wàn)噸氯化法生產(chǎn)線基礎(chǔ)上，預(yù)留了新的生產(chǎn)線建設(shè)用地。 
    氯化法性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，高端產(chǎn)品進(jìn)口替代空間大：氯化法鈦白粉是國(guó)際公認(rèn)的新一代先進(jìn)技術(shù)，目前鈦白粉中60%為氯化法產(chǎn)品，但主要集中在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。氯化法生產(chǎn)的鈦白粉產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量穩(wěn)步提升，得到國(guó)際行業(yè)大客戶認(rèn)可。國(guó)內(nèi)氯化法鈦白粉具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大氯化法產(chǎn)能占比。
    鈦精礦價(jià)格下滑，龍頭企業(yè)受影響較小：二季度鈦精礦價(jià)格下滑，國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)出現(xiàn)大小企業(yè)的盈利能力分化的情況，龍頭企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格并未受到影響。我們認(rèn)為一方面由于龍頭企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)，具有較大的市場(chǎng)影響力；另一方面海外需求支撐了鈦白粉價(jià)格的穩(wěn)定性。
    硫酸法鈦白粉未來(lái)仍有提價(jià)空間：硫酸法鈦白粉價(jià)格已經(jīng)沉寂了一段時(shí)間，我們認(rèn)為接下來(lái)可能會(huì)有一到兩次提價(jià)，主要原因有：1.行業(yè)產(chǎn)能仍然可能會(huì)受環(huán)保高壓政策的影響；2.八月之后將進(jìn)入鈦白粉需求旺季，將為鈦白粉提價(jià)來(lái)帶有力支撐。  
    投資建議 
    在鈦白粉供需格局逐步改善的驅(qū)使下，公司作為鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)，將充分受益于行業(yè)的景氣度持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2017-19年的EPS為1.41元、1.56元、1.61元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為11.64倍、10.53倍、10.19倍。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，環(huán)保管控力度低于預(yù)期