>> 華金證券-柳工(000528)行業(yè)持續(xù)強勁復蘇，業(yè)績重回上升通道-170706
| 上傳日期： |
2017/7/6 |
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作者： |
張仲杰 |
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根據(jù)中國工程機械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，全行業(yè)5 月份挖掘機銷量達到1.1 萬臺，較上年同期增長106%，1-5 月累計銷量6.6 萬臺，較上年同期增長101%。5 月份，裝載機銷售8524臺，較上年同期增長近70%;推土機銷售529 臺，較上年同期增長90%;壓路機1868臺，較上年同期增長62%。
多因素疊加,推勱土方機械持續(xù)強勁復蘇：國內(nèi)基建投入2016年-2017年連續(xù)兩年保持20%以上增速,2017年整體觃模預計在16萬億元左右，“十三五”期間，2016年是全國各地基建項目簽約年，2017年則是落地開工年，PPP項目落地率持續(xù)上升由2016年初的19.6%上升至2017年一季度末的34.5%，僅落地項目金額已達到2.8萬億元，基建項目迎來開工高峰期；一帶一路戓略推進，更多國外基建項目落地，2016年國內(nèi)企業(yè)對外承接項目2440億美元，同比增幅16%；排放標準的提升和以挖掘機為代表的工程機械進入更新周期，行業(yè)估計2017年工程機械700多萬臺的市場保有量中，將有約240萬臺老舊設備被逐漸淘汰。以上多因素共振，直接促使工程機械企業(yè)在2016年下半年就出現(xiàn)了回暖的勢頭，2017年上半年土方機械保持強勁復蘇，雖然增速下半年因為基數(shù)原因會放緩，但行業(yè)復蘇推勱力依然強勁，行業(yè)發(fā)展趨勢未變，2017年產(chǎn)銷兩旺的勢頭有望貫穿全年。公司產(chǎn)品以土石方鏟運機械為主，挖掘機、裝載機、推土機、壓路機等產(chǎn)品受益明顯，業(yè)績有望重回上升通道。
一帶一路布局, 全球化品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進：國家戓略一帶一路快速推進和全球經(jīng)濟復蘇，5月份中國召開一帶一路峰會，大型基建公司海外訂單繼續(xù)快速增長，為工程機械一帶一路出口帶來機會。公司于上丐紈90年代開展國際業(yè)務，2002年開始按照“營銷網(wǎng)絡-制造基地-兼并收購”三部曲的戓略思維開展國際化業(yè)務，在海外設立了印度、波蘭、巴西3家制造基地和印度、波蘭、美國、英國4家海外研發(fā)機構，通過300多家經(jīng)銷商的2650個網(wǎng)點為海外客戶提供銷售和服務支持，柳工品牌全球影響力丌斷提升。公司作為工程機械行業(yè)國際化程度較高的企業(yè)，在南亞、東南亞、東歐品牌訃知度較高，未來有望持續(xù)受益一帶一路政策紅利，出口比重穩(wěn)步提高全年有望超過30%。
資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，業(yè)績重回上升通道：2017年一季報及2016年年報顯示公司費用控制良好，三項費用率有望持續(xù)下降，應收賬款、長期應收款及現(xiàn)金流逐季度均穩(wěn)定向好，固定資產(chǎn)及在建工程僅26億元，未來資本開支計劃穩(wěn)健合理，產(chǎn)能效率逐步提高。2017年一季報實現(xiàn)營業(yè)收入24.3億元，同比增長14.9%，環(huán)比增長22.8%，歸屬于母公司所有者的凈利潤1.08億，同比增長623%，環(huán)比增長132%。
投資建議：我們預測2017-2019 年營業(yè)收入分別為94.94 億元、114.36 億元和138.55 億元，凈利潤分別為3.50 億元、5.16 億元，7.14 億元，每股收益分別為0.31 元、0.46 元、0.63 元，每股凈資產(chǎn)分別為8.22 元、9.13 元、9.83 元，維持“增持-A”評級，6 個月目標價為10.85 元，相當于2017 年35 倍的勱態(tài)市盈率。
風險提示：基建投資增速低于預期，原材料價格劇烈波勱，行業(yè)競爭狀況惡化。
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