久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    挖掘機(jī)取代裝載機(jī)成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力
    我們預(yù)計(jì)公司挖掘機(jī)全年銷量將超過6000 臺(tái)，挖機(jī)收入占公司收入的比重將達(dá)到40%以上。一季度柳工挖掘機(jī)銷量1999 臺(tái)，同比增長(zhǎng)106%，市占率4.9%，位于行業(yè)第7 位，國(guó)產(chǎn)品牌中居于三一和徐挖之后位列第三。
    按照每臺(tái)60 萬單價(jià)計(jì)算，挖掘機(jī)銷售收入將達(dá)到36 億元，占公司收入的40%以上，成為公司主導(dǎo)產(chǎn)品。國(guó)二換國(guó)三拉高了2016 年一季度裝載機(jī)銷量的基數(shù)，今年一季度柳工裝載機(jī)銷售同比略有下滑，這也是公司一季度收入增速低于行業(yè)內(nèi)其他公司的主要原因，我們判斷二季度基數(shù)因素消除后，上半年公司收入增速將大幅擴(kuò)大。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，毛利率維持高位
    一方面是高毛利的挖掘機(jī)產(chǎn)品占比大幅提升，另一方面裝載機(jī)中大噸位產(chǎn)品占比持續(xù)提升。一季度公司毛利率為23.45%，同比2016 年的23.38%有所提升。公司毛利率水平從2012 年的15.26%逆勢(shì)提升至今，目前就行業(yè)內(nèi)的毛利率水平來看，公司毛利率水平顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，與卡特彼勒、三一重工處于行業(yè)第一梯隊(duì)的水平。受益于收入規(guī)模的提升，以及公司主動(dòng)的費(fèi)用控制計(jì)劃，一季度三項(xiàng)費(fèi)用率下降至15.12%，為4 年來的最低水平。
    資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化, 現(xiàn)金流充足
    一季度末公司應(yīng)收賬款30.69 億，在收入同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)回升的背景下，應(yīng)收賬款比2016 年一季度末的38.7 億大幅下降。存貨30.22 億，較同期增加約8 億，主要由于訂單大幅增加下的原材料備貨增加。資產(chǎn)減值損失63 億，較去年同期下降8 億。一季度公司提供商品和勞務(wù)收到的現(xiàn)金28億，比去年同期增加6 億；一季度末在手現(xiàn)金32.5 億，比同期減少17 億，主要原因是公司債到期公司進(jìn)行了償還。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)
    根據(jù)我們跟蹤的上半年公司訂單和銷售的情況， 我們略上調(diào)公司2017~2019 年的收入至91 億、109、128 億元，凈利潤(rùn)3.8、8、11.8 億元，每股收益0.34、0.71、1.05 元，PE 為24.8、11.7、7.9 倍，PB 為1.06倍。公司正處于盈利拐點(diǎn)，參考行業(yè)平均PB 水平，我們認(rèn)為公司2017 年合理PB 為1.5~1.7 倍，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為12.2-13.8 元。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期，加息的風(fēng)險(xiǎn)。