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16Q2 棉籽加工和貿(mào)易貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1000 萬元左右，而17Q2 棉籽加工和貿(mào)易估計(jì)虧損將近1000萬元，大幅侵蝕主業(yè)盈利能力；剔除棉籽類業(yè)務(wù)對(duì)植提物主業(yè)利潤(rùn)的影響：17Q2植提物主業(yè)歸母凈利潤(rùn)估計(jì)5000 萬元左右，而16Q2 植提物歸母凈利潤(rùn)為2500萬元左右，植提物主業(yè)歸母凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升。
    植提物盈利能力顯著提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好。1、辣椒紅：估計(jì)上半年量增速超過15%，價(jià)格有所下降，主要是印度辣椒價(jià)格大幅下降（為去年同期的一半），但毛利率提升明顯，主要是受益于原材料價(jià)格的大幅下降；2、辣椒精：估計(jì)量增長(zhǎng)超過10%（二季度有所斷貨，預(yù)計(jì)下半年量增長(zhǎng)明顯提升），價(jià)格有所下降，主要是印度原材料價(jià)格大幅下降，公司主動(dòng)下調(diào)價(jià)格，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出，市場(chǎng)份額大幅提升，同時(shí)由于原材料價(jià)格大幅下降，盈利能力提升明顯；3、甜菊糖：估計(jì)上半年貢獻(xiàn)收入超過5000 萬元，目前處于供不應(yīng)求狀態(tài)，且甜菊糖盈利能力較強(qiáng)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性較為顯著；4、葉黃素：估計(jì)量增長(zhǎng)20%左右（二季度有所延遲發(fā)貨，預(yù)計(jì)下半年增速將明顯增加），價(jià)格下降明顯，主要是晨光以快速提升市占率為戰(zhàn)略。5、小品類產(chǎn)品依然高速增長(zhǎng)：葡萄籽提取物翻倍增長(zhǎng)，香辛料等也呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
    定位于全球植提物龍頭，持續(xù)擴(kuò)充品類，未來空間廣闊。1、晨光從原材料到生產(chǎn)等一體化布局走在行業(yè)前列：辣椒紅，精選高含量辣椒品種種植，未來自供比例達(dá)到2/3，力求成本有5%-10%的優(yōu)勢(shì)；辣椒精，在印度積極布局原材料和加工基地；葉黃素，新疆+印度雙基地模式；甜菊糖葉，國(guó)內(nèi)試種植，預(yù)計(jì)未來2-3 年將大規(guī)模布局；同時(shí)，贊比亞地區(qū)也在積極布局原材料和基地，公司全球性格局初見態(tài)勢(shì)。2、持續(xù)擴(kuò)充品類：晨光從辣椒紅拓展到辣椒精、葉黃素、甜菊糖，證實(shí)了自身在生產(chǎn)+銷量?jī)蓚€(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前多個(gè)小品種處于持續(xù)推廣和布局中，依托于創(chuàng)新+低成本優(yōu)勢(shì)，多個(gè)小品類持續(xù)高增長(zhǎng)和放量。3、未來空間廣闊：1）大部分單品市場(chǎng)容量并不大，疊加因素明顯；2）部分單品市場(chǎng)容量較大。以甜菊糖為例，目前全球市場(chǎng)容量已經(jīng)超過40 億元，年均增速超過40%，用于替代蔗糖和其他合成糖類，未來的空間百億級(jí)別。同時(shí)，公司積極布局中藥提取，未來1-2 年有望在中藥提取領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.43 元、0.63 元、0.91元，未來三年歸母凈利潤(rùn)將保持50%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)PE 分別為31 倍、21 倍、14 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)及價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。