>> 廣發(fā)證券-大秦鐵路（601006）大秦線運(yùn)量高位穩(wěn)定，運(yùn)價恢復(fù)錦上添花-170706
| 上傳日期： |
2017/7/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商田 |
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6 月大秦線完成貨物運(yùn)輸量3575 萬噸，同比增加49%，日均運(yùn)量119萬噸。上半年大秦線累計完成貨運(yùn)量21004 萬噸，同比增長33.16%。
運(yùn)價回升明顯提振業(yè)績，單季度盈利超38 億。
以凈利潤提升90%計算，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利約69.9 億元，二季度單季盈利約38.3 億元，相比一季度的31.6 億元明顯提升?？紤]到二季度大秦線運(yùn)量環(huán)比一季度提升并不明顯（二季度運(yùn)量10631 萬噸，一季度為10373 萬噸），我們認(rèn)為運(yùn)價的恢復(fù)（基準(zhǔn)運(yùn)價率噸公里提升0.01 元）在利潤的環(huán)比增長中起到了最主要的作用。
大秦線運(yùn)量高位穩(wěn)定，上調(diào)全年運(yùn)量預(yù)測。
大秦線5、6 月份平均日運(yùn)量分別為121、119 萬噸，考慮到線路的日均極限運(yùn)能在130 萬噸左右，大秦線現(xiàn)階段的產(chǎn)能利用率很高。未來一段時間，我國將進(jìn)入夏季用煤高峰，預(yù)計運(yùn)量還將維持高位?？紤]到大秦線優(yōu)異的表現(xiàn)，我們上調(diào)大秦線2017 年全年運(yùn)量假設(shè)至4.2 億噸，并相應(yīng)調(diào)整了盈利預(yù)測。
盈利預(yù)測與投資建議：
我們假設(shè)2017 年大秦線全年運(yùn)量4.2 億噸，預(yù)計17-19 年公司EPS分別為0.84、0.80 和0.82 元，對應(yīng)PE 分別為9.2、9.7 和9.5 倍。若公司保持50%左右的分紅率，則2017 年股息率達(dá)5.0%。我們維持公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：運(yùn)量下滑；其他煤運(yùn)線路替代效應(yīng)加強(qiáng)；水電的替代效應(yīng)
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