>> 中泰證券-大秦鐵路(601006)5月日均運量121萬噸，用電高峰有望維持滿載-170611
| 上傳日期： |
2017/6/17 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦俊 |
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隨著進入雨季來水量增加，動力煤需求進入傳統(tǒng)淡季。截止5 月底，2017 年三峽上游日均水位均低于去年同期，5 月同比水位下降3m。5 月份6 大發(fā)電集團日均耗煤量60.78萬噸，較15 年、16 年同期同比增長2%、11%；截止6 月9 日，6 大電廠煤炭庫存1222 萬噸，低于近五年歷史均值1284 萬噸。隨著夏季用電高峰的來臨，補庫存壓力有望保持大秦線滿載運營。
公路治超、天津港煤炭禁汽運持續(xù)，維持我們?nèi)赀\量4.2 億噸的預(yù)期。2016 年9 月開始的公路治超壓力不減，部分線路公路運費提高30%；天津港煤炭禁汽運提前到4 月底，朔黃線在京津冀?jīng)]有裝車點且運能已達到極限，煤炭回流主要利好大秦線，維持我們?nèi)赀\量4.2 億噸的預(yù)計。
電氣附加費改革影響有限 我們預(yù)計17 年影響業(yè)績彈性2.62%。2017 年6 月1 日管內(nèi)執(zhí)行國鐵運價的電氣化段的電氣化附加費下調(diào)，整車貨物降低0.5 分/噸公里至0.7 分/噸公里。我們預(yù)計每年營業(yè)收入減少14.8 億元、取消還貸電價成本減少6.3 億元，2017 年凈利潤減少3.15 億元，對應(yīng)業(yè)績彈性2.62%。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2017-19 年實現(xiàn)營業(yè)收入528.9、535.8、544.4 億元，同比增長18.5%、1.3%、1.6%，歸屬于母公司凈利潤為120.3、121.5、122.8 億元，同比增長67.6%、1.2%、1.0%，對應(yīng)的每股收益EPS分別為0.81、0.82、0.83 元，給予9.9-10.0 元目標(biāo)價，對應(yīng)2017 年10.4XPE。動力煤需求同比增加，大秦線運量有望維持滿載運營；公路治超、天津港煤炭禁汽運持續(xù)，維持我們?nèi)赀\量4.2 億噸的預(yù)計；電氣附加費改革影響有限，我們預(yù)計17 年影響業(yè)績彈性2.62%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：雨季來水量高于預(yù)期、黃驊港產(chǎn)能擴建加速、京津冀港口禁汽運不及預(yù)期。
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