>> 光大證券-林洋能源（601222）拓展電表海外市場，大力打造東部分布式龍頭-170707
| 上傳日期： |
2017/7/7 |
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來源： |
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作者： |
劉銳 |
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◆積極開拓海外市場，電表主業(yè)穩(wěn)定增長
公司是國內(nèi)一線電表生產(chǎn)商，2015 年、2016 年國網(wǎng)智能電表招標中標規(guī)模分別排名第一、第三；2016 年，公司首次參加南網(wǎng)招標，中標規(guī)模排名第一。公司與全球第一電能表計公司蘭吉爾合作拓展全球市場，通過控股立陶宛ELGAMA 公司建立歐洲市場直銷渠道。我們認為2017 年公司海外電表有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展，成為公司電表業(yè)務有力支撐。
◆充分利用現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡，打造東部分布式電站龍頭
公司地處江蘇地區(qū)，可以充分發(fā)掘當?shù)貎?yōu)質(zhì)工商業(yè)企業(yè)作為電站開發(fā)合作方；公司全國布局的銷售網(wǎng)絡也有利于拓展分布式電站業(yè)務。2016 年公司發(fā)電業(yè)務貢獻毛利3.5 億，毛利率超過70%?？紤]公司2017、2018年每年500MW 左右新增裝機規(guī)劃，光伏發(fā)電將成為公司業(yè)績重要支撐。
◆新建N 型雙面單晶組件，協(xié)同效應降低電站建設成本提升發(fā)電經(jīng)濟效益
為進一步降低電站建設成本，公司在現(xiàn)有280MW 單晶組件產(chǎn)能的基礎上新建600MW N 型雙面電池組件產(chǎn)線。公司所建設N 型電池轉(zhuǎn)換效率高達21.5%，搭配雙面電池技術(shù)，可提升20-30%發(fā)電量。我們認為，分布式建設以及度電補貼下調(diào)將提升高效單晶產(chǎn)品市場需求，公司組件在滿足公司電站建設同時也有望提升組件銷售收入。
◆估值與評級
我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.43、0.58、0.71 元，取17年20 倍PE 水平，給予公司目標價8.5 元，首次給予“增持”評級。
◆風險提示
海外電表市場拓展不達預期；
分布式建設不達預期。
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