>> 東吳證券-林洋能源（601222）再次中標南網(wǎng)大單，高增長確定性高-170627
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2017/6/28 |
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作者： |
曾朵紅 |
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按照電表平均8 年的更換周期來看，近兩年處于國網(wǎng)電表招標的下滑期。但近年以來，電表業(yè)務(wù)區(qū)域結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化：1）南網(wǎng)地區(qū)招標量顯著增加。此前公司曾公告中標南網(wǎng)2.02 億元招標，連同本次與招標，今年累計中標南網(wǎng)電表金額達到4.8 億元，較2016 年的4049 萬元大幅度增長。2）海外業(yè)務(wù)突飛猛進，公司2016 年開始通過自有渠道開拓積極與國際伙伴蘭吉爾的全面合作，海外業(yè)務(wù)保持良好勢頭，在立陶宛、西班牙、巴西、東南亞等地的訂單相繼落地，實現(xiàn)快速增長。南網(wǎng)和海外業(yè)務(wù)的發(fā)力以及四表合一等新業(yè)務(wù)的拓展，將能有效平抑國網(wǎng)招標下降的影響，預(yù)計電表業(yè)務(wù)整體業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。
大股東增持彰顯信心，中報業(yè)績兌現(xiàn)高增長：控股股東華虹電子計劃在未來6 個月內(nèi)（2017 年5 月31 日至2017 年11 月30日內(nèi)）通過二級市場擇機增持公司股份。增持區(qū)間6.5 至9.5元，累計增持0.5-3 億元。截至目前，已增持650 萬股，金額4527 萬元。17 年上半年公司凈利潤3.1-3.5 億元，同比大幅增長40%-60%，持續(xù)超預(yù)期。
分布式電站規(guī)模持續(xù)擴張，布局600MW高效N 型電池組件：公司分布式電站規(guī)模持續(xù)擴展，截至2016 年底裝機容量931MW，項目儲備超1.5GW，主要集中在中東部分布式，消納良好，且管理效率較高，貸款比例低，盈利性好，后續(xù)規(guī)模將持續(xù)擴張，預(yù)計到2017 年底將實現(xiàn)累計并網(wǎng)容量1.5GW。此外，公司把握未來光伏技術(shù)方向，在建600MW 高效N 型電池組件，發(fā)電效率高，量產(chǎn)單面光電轉(zhuǎn)化效率21.5%，同時雙面發(fā)電的優(yōu)勢，發(fā)電量提升20%-30%，將于17 年年中投產(chǎn)，將提升光伏板塊整體效益。
智慧分布式儲能業(yè)務(wù)快速布局：公司成功入選首批“互聯(lián)網(wǎng)”+智慧能源（能源互聯(lián)網(wǎng)）示范項目。攜手億緯鋰能，在儲能鋰電池、變流器、云平臺方面合作，并力爭實現(xiàn)18-20 年1GWh的儲能項目，開拓儲能微網(wǎng)和智慧分布式低碳園區(qū)新業(yè)務(wù)。
投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤為7.55、9.66、11.54 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.43 元、0.55 元、0.65 元，業(yè)績增速分別為59.1%、27.9%、19.5%。我們給予2017 年25倍PE，對應(yīng)目標價10.7 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：政策不達預(yù)期；分布式項目推進不達預(yù)期；電表需求不達預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達預(yù)期；融資不達預(yù)期。
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