>> 國金證券-林洋能源（601222）輸配電及控制行業(yè)：電表跨洋出海穩(wěn)增長，光伏王者歸來鑄輝煌-170629
| 上傳日期： |
2017/6/29 |
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作者： |
姚遙 |
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公司計劃發(fā)行30 億可轉(zhuǎn)債，為2017到2019 年大約1.5GW分布式電站建設(shè)保駕護航。
重新切入光伏制造業(yè)，布局N 型單晶雙面電池符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向
公司600MW N型單晶雙面電池生產(chǎn)線正在積極建設(shè)當(dāng)中，預(yù)計2018 年正式投產(chǎn)，公司布局N型雙面單晶技術(shù)路線避免了同質(zhì)化競爭，未來有望持續(xù)貢獻業(yè)績。公司該組件使用在自有電站，將會有效提升電站發(fā)電效率，光伏制造和運營產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)逐步展現(xiàn)。
智能電表龍頭發(fā)力海外業(yè)務(wù)，國內(nèi)業(yè)務(wù)即將迎來需求拐點
公司2015 年、2016 年智能電表在國網(wǎng)的市場份額分列第一和第三，是絕對的智能電表龍頭企業(yè)。公司借助國際計量巨頭蘭吉爾和子公司ELGAMA 大力開拓海外市場，預(yù)計2017 年海外市場收入同比增加300%以上，未來持續(xù)高增長值得期待。2018 年國網(wǎng)智能電表8 年更換周期到來，迎來需求拐點，將繼續(xù)驅(qū)動公司智能電表繼續(xù)保持較快增長。2017 年南網(wǎng)智能電表需求繼續(xù)提升并出現(xiàn)份額集中現(xiàn)象，公司作為南網(wǎng)區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)進一步受益。
積極打造智慧能源云平臺，節(jié)能和能效管理業(yè)務(wù)增長空間巨大
2016 年公司前瞻性布局智慧能源云平臺，打造基于互聯(lián)網(wǎng)+的需求側(cè)管理模式，為客戶提供線上線下節(jié)能服務(wù)，分享工業(yè)電力節(jié)能市場515 億市場。公司結(jié)合國家大力提倡的“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源發(fā)展思路，已經(jīng)實現(xiàn)了三大業(yè)務(wù)板塊的相互融合，在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議
電表業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，疊加光伏運營及制造業(yè)務(wù)的增量貢獻，將確保公司實現(xiàn)可持續(xù)增長，預(yù)計2017 到2019 年凈利潤分別為7.35 億、9.27 億、10.97 億，對應(yīng)EPS 分別為0.42 元、0.53 元、0.63 元，三年凈利潤復(fù)合增速33%。首次覆蓋給予買入評級，目標(biāo)價9.54 元，對應(yīng)2018 年18x PE。
風(fēng)險提示
電表增長不及預(yù)期；光伏制造業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期。2016 年機構(gòu)定向增發(fā)于今年5 月10 日解禁3.19 億股，解禁數(shù)量占總股本的18.11%。
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