>> 方正證券-八一鋼鐵（600581）基建高增長打開需求空間，產(chǎn)量提升帶來高業(yè)績彈性-170710
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2017/7/10 |
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作者： |
韓振國 |
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在剝離掉南疆鋼鐵的虧損資產(chǎn)之后，較高的產(chǎn)量彈性是公司的主要看點。
2、 新疆基建增速創(chuàng) 2000 年以來新高，打開需求空間
新疆《政府工作報告》提出，2017 年力爭實現(xiàn)社會固定資產(chǎn)投資 50%增長，創(chuàng) 2000 年以來新高。本輪的固定資產(chǎn)投資高增長有三大特征，一是“一帶一路”帶來固定資產(chǎn)的“需求側(cè)”拉動、二是對于 2016 年投資負增長的修復、三是結(jié)構(gòu)上以基礎(chǔ)設(shè)施為主，嚴禁過剩行業(yè)新增產(chǎn)能。相比于 2010-2013 年，本輪固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)更為合理，更具可持續(xù)性。
3、 市場+政策雙管齊下，供給出清改善競爭格局
十三五期間新疆地區(qū)預計化解鋼鐵產(chǎn)能 700 萬噸，產(chǎn)能利用率重回 60%以上。地條鋼產(chǎn)能 400 萬噸，全部取締則將減少統(tǒng)計外產(chǎn)量約 200 萬噸。由于市場環(huán)境惡化，停建項目的鋼鐵產(chǎn)能也達到 1600 萬噸，民營的小型鋼企在行業(yè)持續(xù)低迷的情況下已經(jīng)發(fā)生了大規(guī)模的市場化出清，供需格局已經(jīng)度過了最差時點。
4、 新疆市場相對封閉，公司坐享龍頭壟斷利潤
新疆鋼材價格普遍高于主流市場，外部的鋼材來源只有酒鋼，具有明顯的分割特征。公司的長板材市占率均在 40%以上，鐵水采購 100%來自控股股東，能夠享受低于全國平均額鐵水成本。行業(yè)集中度高，公司能夠坐享較大的壟斷利潤空間。
5、 盈利預測與投資建議
公司的產(chǎn)量彈性市場領(lǐng)先，擁有分割市場的壟斷地位，噸鋼市值嚴重低于上市公司平均水平，資產(chǎn)剝離解放公司業(yè)績彈性。我們保守預計 2017 年公司銷量 560 萬噸，預計 2017/2018/2019年凈利潤分別為 10.3/11.6/11.9 億元，對應PE分別為7.5/6.6/6.5，給予推薦評級。
風險提示：新疆基建投資不及預期、資本市場波動風險
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