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    評(píng)論：
    投資建議：中百集團(tuán)與永輝超市自2014 年開(kāi)始，已在供應(yīng)鏈統(tǒng)采、生鮮業(yè)務(wù)改造、高端超市等業(yè)務(wù)上展開(kāi)了積極、富有成效的合作。2017年公司繼續(xù)調(diào)整整頓，且大股東對(duì)股權(quán)激勵(lì)承諾進(jìn)行延期2 年，大方向上，公司仍處于基本面筑底階段。在此背景下，永輝進(jìn)一步增持公司股份至25%，充分表明了永輝對(duì)中百戰(zhàn)略地位的重視；長(zhǎng)期看，武漢國(guó)資旗下三家企業(yè)改革大趨勢(shì)明確，中百與永輝在業(yè)務(wù)、股權(quán)兩方面的合作都有繼續(xù)深化空間。維持公司2017-2019 元EPS 為0.16、0.09、0.21 元，維持目標(biāo)價(jià)11.89 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    永輝時(shí)隔3 年再度增持至25%，此時(shí)格局已經(jīng)不同。永輝最早2013年開(kāi)始增持中百集團(tuán)，2014 年12 月永輝增持中百至20%（2014 年成本價(jià)在7.5-8.5 元之間）。雙方在同年10 月達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，擬在聯(lián)合采購(gòu)、管理經(jīng)驗(yàn)等方面進(jìn)行合作，而2014 年報(bào)開(kāi)始永輝開(kāi)始占據(jù)兩個(gè)董事會(huì)席位（非獨(dú)董共7 位），在經(jīng)營(yíng)上雙方開(kāi)始逐漸接洽合作。2016年開(kāi)始，中百永輝合作大步加速，永輝生鮮管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)入中百，生鮮改造、供應(yīng)鏈統(tǒng)采均得到大力推進(jìn)，取得積極成效。2017 年雙方進(jìn)一步合資成立高端超市子公司，共同拓展湖北高端超市業(yè)務(wù)。在此合作融洽背景下，永輝時(shí)隔3 年再度增持中百至25%（成本價(jià)7.5-9.2 元），而中百第一大股東武商聯(lián)及一致行動(dòng)人持股32%，在超市行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、集中度提升的格局下，雙方深化業(yè)務(wù)、股權(quán)合作將是大趨勢(shì)。
    超市行業(yè)規(guī)模、效率為王，國(guó)企改革大勢(shì)所趨。零售行業(yè)產(chǎn)業(yè)增持案例較多，與百貨行業(yè)增持者看重資產(chǎn)價(jià)值，增持方、大股東時(shí)有對(duì)抗發(fā)生的情況不同，永輝與中百戰(zhàn)略合作循序漸進(jìn)、有望取得積極成效：①?gòu)某行袠I(yè)特點(diǎn)來(lái)看，低毛利率、低凈利率使得規(guī)模效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)效率成本比拼重點(diǎn)，永輝以生鮮為抓手、精細(xì)化管理、強(qiáng)力激勵(lì)機(jī)制正逐漸脫穎而出；與永輝合作的確能為中百帶來(lái)提升。②武商聯(lián)旗下三家零售國(guó)企同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題、中百股權(quán)激勵(lì)均承諾2019 年前后解決，中百混改合作有望在這一大趨勢(shì)下加速推動(dòng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司門(mén)店調(diào)整低于預(yù)期，與永輝合作推進(jìn)低于預(yù)期。