>> 群益證券-碧水源(300070)拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，打造綜合環(huán)境服務(wù)商-170710
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
大小： |
285KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
華巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
預(yù)計公司17、18 年分別實現(xiàn)凈利潤25.08 億元(YOY+35.90%)、32.49（YOY+29.53%），EPS0.80 元、1.04 元，當前股價對應(yīng)17、18 年動態(tài)PE23X、18X, 未來PPP 業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，業(yè)績有望超預(yù)期，給予“買入”建議，目標價22 元(2018 年P(guān)E21X)。
收購光環(huán)境運營商：收購前公司持有良業(yè)環(huán)境10%股份，此次以8.49 億元從其余股東手中購得70&的股份，持股比例達到80%，將并入上市公司報表。良業(yè)環(huán)境主要以PPP 模式從事光環(huán)境業(yè)務(wù)，在商業(yè)模式上與碧水源相似，通過收購可以補充碧水源在生態(tài)照明領(lǐng)域的處理技術(shù)，提升在城市景觀建設(shè)、特色小鎮(zhèn)建設(shè)等領(lǐng)域提供整體解決方案的能力。雙方簽訂業(yè)績承諾，在17、18、19 年分別實現(xiàn)凈利潤1.65、2.06、2.58 億元，按照收購價格對應(yīng)估值為6.5X、5.2X、4.14X 較為劃算,如若不能達成業(yè)績承諾上市公司將會獲得相應(yīng)補償。
共同打造水光融合專案：收購之前，碧水源與良業(yè)環(huán)境已多次合作，共同實施了延安、拉薩等地的城市燈光秀項目，并且延安項目入選了國家發(fā)改委第二批PPP 典型項目。目前雙方正攜手打造大理彝族風(fēng)情濱河公園PPP 專案，總投資10.29 億元，將打造一種全新的城市生態(tài)景觀建設(shè)模式，即將水環(huán)境、光環(huán)境包括在內(nèi)的生態(tài)建設(shè)與景觀建設(shè)緊密融合。未來來看，公司在承接城市綜合生態(tài)項目上將擁有更多優(yōu)勢，看好公司以水環(huán)境治理為出發(fā)點，轉(zhuǎn)型城市生態(tài)建設(shè)綜合服務(wù)商。
首次進入危廢領(lǐng)域： 公司通過以7500 萬元收購河北定州冀環(huán)公司和京城環(huán)保公司，首次進入危廢處置領(lǐng)域。標的公司具有危廢焚燒處置規(guī)模9500 噸/年，廢活性炭處置規(guī)模1.5 萬噸/年及再生活性炭銷售約 3,000噸/年等。未來規(guī)劃至 2020 年將擴充到2.9 萬噸/年的焚燒處置能力，需追加投資約 1.6 億元。危廢是一個準入門檻很高的行業(yè)，行業(yè)規(guī)模超千億，競爭格局呈現(xiàn)為小而散、市場集中度不高，作為綜合環(huán)保的重要一環(huán)，碧水源通過收購的方式獲得入場券，后續(xù)有望大力發(fā)展。另外此次收購的兩家公司地處重污染的河北，通過收購，將有利于加強公司在京津冀地區(qū)的業(yè)務(wù)和市場競爭力。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司17、18 年分別實現(xiàn)凈利潤25.08 億元(YOY+35.90%)、32.49（YOY+29.53%），EPS0.80 元、1.04 元，當前股價對應(yīng)17、18 年動態(tài)PE23X、18X,給予“買入”建議，目標價22 元(2018 年P(guān)E21X)
|
|
