>> 招商證券-弘亞數(shù)控(002833)幾人平地上，看我碧霄中-170708
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
大小： |
1858KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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此報告為加密報告 |
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總體的觀點：我們認為弘亞目前的經(jīng)營模式、管理水平及技術(shù)實力足以支撐其在行業(yè)的領(lǐng)先地位，并繼續(xù)脫穎而出，最終成長為行業(yè)的大龍頭。
有別于市場大眾的認識：1）以外協(xié)為主的生產(chǎn)模式帶來成本節(jié)省效應(yīng)+明星產(chǎn)品的溢價銷售；2）在3 年左右的中短期，定制家具行業(yè)預(yù)計依然能保持高速的發(fā)展，而在中長期，才會可能會出現(xiàn)市場集中度明顯提升的階段3）技術(shù)的投入與研發(fā)+經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的培育是公司核心競爭的兩把利劍。
板式家具逐漸成為家具主力，而板式機械設(shè)備行業(yè)集中度低，前四家廠商市占率不足15%。國際差異較大，規(guī)模差距可達10 倍，技術(shù)也有明顯差距。
行業(yè)增長來源=地產(chǎn)回暖疊加消費升級定制化火爆。2016 年，家具制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入8559.5 億元，累計同比增長8.6%；利潤總額537.5 億元，累計同比增長7.9%。消費升級拉動定制家具的火爆，景氣度向上時行業(yè)差距縮小。我們預(yù)計2020 年板式家具市場規(guī)模達到4700 億元，其中定制家具近2000億元，滲透率達到40%，同期板式家具機械空間超過300 億元，裁板鋸、封邊機、鉆孔機、加工中心分別為33 億、60 億、30.7 億及33.8 億元。
行業(yè)進入洗牌期，弘亞有望破局。1）數(shù)控產(chǎn)品存在一定壁壘，超越對手成為國內(nèi)領(lǐng)跑者+2）輕巧上陣、靈活應(yīng)對的生產(chǎn)模型+3）具有成為龍頭的潛力。
首次覆蓋予以“強烈推薦-A”評級。公司扎根于板式家具機械，是該行業(yè)該稀缺的優(yōu)質(zhì)標的，未來行業(yè)市占率提高+受益于定制家具景氣度持續(xù)向上+技術(shù)差距縮小進口替代，將成為拉動公司業(yè)績增長的三駕馬車。我們預(yù)測公司2017-2019 年凈利潤分別為2.36 億、3.29 億及4.47 億，對應(yīng)PE 為34.6 倍、24.8 倍及18.3 倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級！
風(fēng)險提示：競爭加劇，新產(chǎn)品開拓不順利；定制家具行業(yè)景氣所下行。
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