>> 廣發(fā)證券-祁連山（600720）2017上半年業(yè)績繼續(xù)上升，全年彈性有望進一步顯現(xiàn)-170711
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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2016 年Q3 歸屬凈利潤2.22 億元，同比+127%，業(yè)績出現(xiàn)轉(zhuǎn)折；2016 年Q4 歸屬凈利潤虧損3722 萬元，同比轉(zhuǎn)虧（2015 同期1.16 億元），主要原因是子公司紅谷祁連山、夏河祁連山、甘谷祁連山以及天水祁連山計提資產(chǎn)減值大幅增加所致，2016Q4 計提資產(chǎn)減值1.32 億元（2016 全年計提1.54 億元），剔除減值影響后（以20%所得稅率計）凈利潤為4438 萬元，同比-57%；2017Q1 繼續(xù)計提資產(chǎn)減值1790 萬，剔除減值影響后（以20%所得稅率計）凈利潤為-1.29 億元，同比減虧（2016 同期-2.26 億元）。
盈利回升背后是區(qū)域量價齊升，受益景氣回暖，盈利改善趨勢明顯
從區(qū)域銷量來看，青海和西藏地區(qū)水泥銷量從去年下半年以來處于增長趨勢，甘肅相比其他兩地回升幅度略小，但相比2015 年有所好轉(zhuǎn)。從水泥價格來看，甘肅和青海水泥價格2016 年以來上升幅度顯著且目前仍處于高位。受益于區(qū)域量價齊升，公司2016 年水泥熟料銷量2179 萬噸，同比+5.8%，2016 年噸毛利67 元/噸，同比上漲15 元/噸，2016 下半年噸凈利8 元/噸，相比2016 上半年-2 元/噸由負轉(zhuǎn)正，盈利改善明顯。
投資建議：維持“買入”評級
公司2009-2016 年噸凈利中樞為26 元/噸，2010 年噸凈利高點一度達到63元/噸。2016 年公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)底部拐點，2017 年上半年表現(xiàn)良好，供需關系改善，全年業(yè)績彈性有望進一步顯現(xiàn)。預計公司2017-2019 年EPS分別為0.88、1.04、0.96 元，且存在超預期可能。
風險提示
基建開工不達預期、價格大幅下降、產(chǎn)量不達預期
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