>> 申萬宏源-生物股份(600201)競得益康46.96%股權(quán)，將實現(xiàn)品種和地域優(yōu)勢互補-170711
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
趙金厚，宮衍海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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交易完成后，公司將合計持有益康生物5400 萬股股權(quán)，占比46.96%，為單一最大股東。
生物股份將與遼寧益康實現(xiàn)品種和地域優(yōu)勢互補。（1）品種互補，口蹄疫與禽流感齊飛。生物股份深耕口蹄疫，產(chǎn)品線覆蓋豬用、牛羊用等多種疫苗，主要產(chǎn)品有口蹄疫、圓環(huán)和布病疫苗，尤其在口蹄疫市場苗市場占有率超過半壁江山，為口蹄疫直銷市場苗的絕對龍頭。預(yù)計生物股份中報凈利潤有望同比增長30+%，圓環(huán)已經(jīng)實現(xiàn)約4000 萬收入，預(yù)計2017年全年有望突破1 億元，全年營業(yè)收入的目標(biāo)為18 億元，公司預(yù)計可實現(xiàn)。而益康是農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)的禽流感滅活疫苗定點企業(yè)，并且為首批獲準(zhǔn)的七家H7N9 禽用疫苗生產(chǎn)企業(yè)之一，重組禽流感病毒(H5+H7)二價滅活疫苗(H5N1Re-8 株+H7N9 H7-Re-1 株)預(yù)計于7 月末將全面面向市場銷售。此外，益康的產(chǎn)品線還涉及腹瀉、豬偽狂犬、豬瘟等豬用疫苗和寵物疫苗等。此次交易完成后，公司產(chǎn)品線更加完善，尤其是禽流感大品種的補充具有重要意義。（2）地域互補，有利于分享渠道資源。生物股份作為市場直銷苗龍頭，其大客戶渠道具有先發(fā)優(yōu)勢，尤其是背靠牧原好乘涼：牧原股份前期密集圈地開始發(fā)力，生豬出欄規(guī)模加速增長，2017 年1-5 月出欄216.8 萬頭，同比增長146.08%。益康根植東北地區(qū)，形成了東北特色的有“人情”加成的銷售渠道。此次交易，有利于生物股份和遼寧益康充分分享渠道資源，實現(xiàn)雙贏。
看好生物股份對益康的整合，未來盈利可期。遼寧益康具有較強的生產(chǎn)及新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化能力，園區(qū)內(nèi)建有一萬余平方米的GMP 生產(chǎn)車間三座、SPF 動物飼養(yǎng)中心一座、研究中心、質(zhì)檢部等設(shè)施，但是國有企業(yè)體質(zhì)僵化嚴(yán)重，2016 年經(jīng)營不樂觀。但是2017 年受益于招采，公司2017 年1-3 月實現(xiàn)營業(yè)收入2869.51 萬元，實現(xiàn)凈利潤269.59 萬元。我們看好生物股份對益康的整合，在管理上會盤活益康機制，在工藝上有利于幫助益康進(jìn)一步改進(jìn)，扭虧為盈可期！
維持增持評級！公司以自有資金取得遼寧益康46.96%股權(quán)，預(yù)計2017 年扭虧為盈，為穩(wěn)健起見，預(yù)計2017 年益康不貢獻(xiàn)利潤，2018/2019 年實現(xiàn)凈利潤2000/3500 萬元，此次交易凈增厚利潤約為900/1600 萬元。預(yù)計生物股份2017-2019 年凈利潤分別為8.62/10.9/13.31 億元，因此交易完成后的預(yù)計凈利潤為8.62/10.99/13.47 億元，EPS1.41/1.79/2.20 元（收購增厚利潤，上調(diào)盈利預(yù)測），對應(yīng)17-18 年EPS 分別為24/19X。
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