>> 民生證券-華勝天成(600410)簡評報(bào)告-中報(bào)業(yè)績超預(yù)期,內(nèi)生穩(wěn)健,外延添彩-170711
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
胡星 |
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二、分析與判斷
中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，看好公司未來發(fā)展?jié)摿?br> 蘭德網(wǎng)絡(luò)是一家以提供企業(yè)信息化系統(tǒng)、電信核心支撐應(yīng)用系統(tǒng)及增值服務(wù)系統(tǒng)為主營業(yè)務(wù)發(fā)展方向的企業(yè)，是浙江省軟件業(yè)五強(qiáng)之一?？鄢龑μm德縱橫的投資收益（1.09 億）之后公司上半年凈利潤為0.41 億元，比上年同期增加25.3%。最近的一年中，華勝云化解決方案（尤其是混合異構(gòu)云）受到市場認(rèn)可，服務(wù)器、中間件等產(chǎn)品收入有較大突破，上百家企業(yè)采用了華勝天成的小型機(jī)、數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品。我們認(rèn)為，長期來看公司對于核心技術(shù)的掌握水平在提升，中長期的產(chǎn)品表現(xiàn)會(huì)更加出色，未來業(yè)績可期。
大股東增持，彰顯信心
大股東預(yù)計(jì)增持的金額約占總市值的3%-6%，實(shí)施時(shí)間為自2017 年5 月25 日起的未來12 個(gè)月內(nèi)，資金來自大股東自有資金及自籌資金。我們認(rèn)為，增持一方面有助于增強(qiáng)大股東對公司的控制能力，另一方面也是長期看好公司發(fā)展的表現(xiàn)，彰顯了對公司未來發(fā)展的信心。
收購GD 成功，深化國際化布局
公司于今年4 月完成Grid Dynamics（GD）并購的交割，花費(fèi)1.18 億美元取得100%控股權(quán)。GD 是位于美國的IT 服務(wù)公司，專門為零售、金融和科技公司提供革新的、關(guān)鍵的云解決方案，當(dāng)前服務(wù)美國最大的百貨零售企業(yè)和頂級IT 公司 (來自：GD 公司官網(wǎng))。GD 是高成長、高利潤率優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，2015 年?duì)I收3973 萬美元，增速30.9%，息稅前利潤882 萬美元，增速335%。GD 承諾交割后12 月內(nèi)完成1500 萬美元，12-24 月內(nèi)完成2000 萬美元的息稅前利潤(來自：公司公告)。我們認(rèn)為，收購GD不僅增厚了公司的業(yè)績，同時(shí)在技術(shù)共享、市場共享方面都取得了巨大的戰(zhàn)略優(yōu)勢。
擬參股中天安泰，協(xié)同作用顯著
公司以現(xiàn)金3000 萬元參股中天安泰10%股權(quán)，已于2017 年5 月17 日與中天安泰簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。中天安泰在“數(shù)據(jù)黑洞”、“反應(yīng)式平臺(tái)”方面擁有核心技術(shù)，并有相關(guān)產(chǎn)品和應(yīng)用實(shí)踐。公司投資中天安泰，有助于拓展及完善公司在信息安全、自主、可控領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，并有助于公司與中天安泰在云計(jì)算安全、物聯(lián)網(wǎng)安全等重點(diǎn)行業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
布局物聯(lián)網(wǎng)，參與優(yōu)質(zhì)公司成長
公司以自有資金不超過5.9 億元人民幣參與并購基金?；饠M以18.6 億收購泰凌微電子82.7471%的股權(quán)，并已于2017 年4 月11 日與泰凌簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議(來自：公司公告)。泰凌微電子在 2016 年榮獲電子時(shí)代（EE Times）評定為全球最受關(guān)注的新興半導(dǎo)體公司之一，也曾是英特爾投資的唯一一家芯片設(shè)計(jì)公司。泰凌對其 SoC 芯片里的所有模塊均擁有自主開發(fā)的知識產(chǎn)權(quán)，通過創(chuàng)新的系統(tǒng)構(gòu)架，極大地優(yōu)化了系統(tǒng)級芯片的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了高集成度、高性能和低成本的解決方案（來自：泰凌微電子官網(wǎng)）。我們認(rèn)為，公司通過基金控股泰凌成功進(jìn)入了物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，有助于公司把握IoT 市場機(jī)會(huì)。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為63.7 億、82.5 億、100.7 億，凈利潤分別為2.13 億、2.82 億和3.31 億，對應(yīng)的EPS 分別為0.19、0.25、0.3 元。根據(jù)公司當(dāng)前股價(jià)，PE 分別為46X、34.8X 和29.6X。我們認(rèn)為公司2017 年的合理估值區(qū)間為55-60 倍，對應(yīng)合理估值為10.5-11.4 元，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”的評級。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）收購公司不達(dá)預(yù)期；2）收購公司客戶集中度較高；3）重大技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；4）成長性板塊不達(dá)預(yù)期。
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