>> 華創(chuàng)證券-唐德影視（300426）電視劇業(yè)務助力營收增長，重磅節(jié)目推出可期-170712
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2017/7/12 |
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作者： |
謝晨 |
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去年同期凈利潤5667萬元，電視劇與電影均對營收有較大貢獻，相比于去年同期，公司今年H1營收主要來源于電視劇的網(wǎng)絡及電視臺傳播權轉讓。
1）電視劇業(yè)務：
公司17年上半年收入主要來源于電視劇《花兒與遠方》、《親愛的，好久不見》、《好家伙》、《計中計》、《火柴小姐和美味先生》電視播映權和信息網(wǎng)絡傳播權轉讓收入等，而去年同期收入主要來自于2部小成本電視劇《天倫》和《結婚為什么》。公司今年確認收入的電視劇實現(xiàn)了數(shù)量的增長，比去年同期增加3部，且制作精良，獲得較高發(fā)行收入和毛利，使得公司H1凈利潤較上年同期有所增長。
除此之外，公司下半年計劃拍攝投資的電視劇共10部（算上Q2未開機項目），比上年同期增加3部，主投的電視劇《諜戰(zhàn)計中計》、《戰(zhàn)時我們正年少》及參投的電視劇《蔓蔓青蘿》正在后期制作階段，主投電視劇《贏天下》正在前期攝制中。劇目數(shù)量的增加，以及對頭部劇和主旋律劇目的戰(zhàn)略性投入，是公司營收和凈利增長的內生驅動力。
2）電影業(yè)務：
上半年，公司主投的電影《非常同伙》及參投的《夏天只是一天》均已進入后期制作階段；協(xié)助推廣的電影《玩命直播》、《天空之眼》、《當怪獸來敲門》已上映，總票房達4495萬。
3）其他業(yè)務：
公司積極籌備新一季《中國好聲音》的各項前期工作，并將于2017年推出新一季《中國好聲音》。
2. 重要宣傳期限令影響有限，優(yōu)秀電視劇作品迎合主旋律。
適逢“建軍90周年”與“中共十九大”的重要宣傳期，廣電總局限制該期間古裝偶像等娛樂劇的播出。據(jù)我們判斷，根據(jù)過往經(jīng)驗：
1）該政策波及時間段為7 月中旬-8 月中旬以及11 月，并非整個下半年；
2）本次限令力度并未加強，古裝及偶像劇種有界定轉圜空間；
3）各衛(wèi)視在節(jié)目編排上已將重點劇目安排在黃金時間段；
4）本次限制并未將視頻網(wǎng)站納入考慮范圍，娛樂劇在視頻網(wǎng)站的播放將不受影響。
除上述之外，公司在選擇劇目投資時，能準確把握時代脈搏，加大對符合政府倡導價值觀電視劇的投入。本次重要宣傳期間，公司主投電視劇《花兒與遠方》入選“迎接黨的19 大召開劇目”，預計于10 月開播。基于上述理由，可以認為短期情緒性調整不改長線景氣，此次限令不會影響公司的營收業(yè)績。
（關于政策的解讀可閱讀點評:http://mp.weixin.qq.com/s/0lZ6ziMha-LPtYAXkYeRBQ）
3. 電視劇、電影、綜藝均有優(yōu)秀作品可期
1）電視劇方面：除已發(fā)行電視劇外，公司主投的電視劇《諜戰(zhàn)計中計》、《戰(zhàn)時我們正年少》和參投的電視劇《蔓蔓青蘿》正在后期制作階段，而17 年主打精品劇《贏天下》仍在前期攝制中，該電視劇為一線女星范冰冰主演，目前已與天貓簽訂4.8 億元售出合同，單集售價800 萬/集，屬于頭部網(wǎng)劇陣容，這部劇或將進一步夯實公司精品劇出品方的地位。
2）電影及影院方面：公司積極發(fā)展壯大電影業(yè)務，增強導演和后期制作力量儲備，下半年公司將開機《刀風》《披著人皮的大象》等電影。公司還積極布局影院、拓展渠道資源，以“管理輸出+參與投資”的模式布局電影院線市場，建設具有唐德特色的精品電影院線，17 年將有多家“唐德電影公園”品牌影院開業(yè)。
3）電視節(jié)目方面：公司進軍電視欄目市場，重點推進《中國好聲音》、《未見傾心》、《公益C 計劃》的策劃、制作和運營工作；公司16 年與Talpa 簽約，拿下《中國好聲音》第5-8 季的制作播出權，2017 年《中國好聲音》第5 季正在前期籌備中，公司披露，《中國好聲音》第五季或將有5 億收入，制作成本在3.5 億左右，同時公司已與某知名廣告公司就第本季達成合作意向，擬投入不低于5 億元的廣告費用。
4. 定增發(fā)債雙管齊下，保證業(yè)務運營資金充足。
17 年，公司定增8.2 億補充影視劇業(yè)務營運資金有望落地。同時，公司5 月20 日發(fā)布公告，擬發(fā)行規(guī)模不超過人民幣6 億元公司債，從而補充長期發(fā)展的資金需求，拓展融資渠道，優(yōu)化債務結構。在再融資監(jiān)管收緊的當下，公司可通過定增與發(fā)債保持資金充足，為17 年新項目提供資金支持。
5. 投資建議：
電視劇業(yè)務上，近期廣電重要宣傳期限令將不會影響公司營收，公司手握頂級藝人
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