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    點(diǎn)評：
    唐德影視影院管理再添人才合作。本次唐德全資子公司東陽鼎石的合作方天禧天佑創(chuàng)始人林曉源先生具有豐富跨產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷，2016 年至今任深圳天禧璁彩院線建設(shè)管理有限公司董事長兼CEO。天禧璁彩是一家專業(yè)投資連鎖影城的投資基金管理有限公司，致力于為中國最新一代都市消費(fèi)群體，量身定做精神文化消費(fèi)集一身的娛樂綜合體。林曉源先生熟悉影院投資，首創(chuàng)了國內(nèi)第一個影院投資分析模型和基于大數(shù)據(jù)用戶臉譜的院線選址系統(tǒng)，同時(shí)能跨界整合互聯(lián)網(wǎng)資源和內(nèi)容資源，打造新形態(tài)的影院旗艦店，積累了豐富的行業(yè)資源和人脈網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為，唐德影視繼2016 年4 月與趙軍先生成立影院管理有限公司之后，再次與影院產(chǎn)業(yè)人才緊密合作，為未來公司在院線領(lǐng)域的發(fā)展鞏固基礎(chǔ)。
    線下影院渠道布局穩(wěn)中求進(jìn)，有利于唐德電影發(fā)行渠道建設(shè)。由唐德影院管理有限公司主導(dǎo)的唐德電影公園已于2016 年開始進(jìn)入全國多個省市布局，本次合作方林曉源先生任職的天禧璁彩主打一二線城市院線管理布局。
    我們認(rèn)為，本次唐德子公司在影院領(lǐng)域攜手業(yè)內(nèi)豐富經(jīng)驗(yàn)及資源的人才合作，有望穩(wěn)步推進(jìn)唐德影視在影院領(lǐng)域的布局。此外，本次合作對唐德影視現(xiàn)有電影制作和發(fā)行業(yè)務(wù)的競爭力提升有所幫助，有利于唐德電影發(fā)行渠道建設(shè)。
    我們認(rèn)為，唐德影視從2016 年開始布局影院領(lǐng)域，體現(xiàn)出管理層對公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的前瞻性，但由于公司影院業(yè)務(wù)仍處于打基礎(chǔ)的階段，因此短期內(nèi)對公司業(yè)績貢獻(xiàn)影響不大，但其對公司未來發(fā)展意義重大。
    唐德影視未來看點(diǎn)：
    精品劇方面：我們預(yù)計(jì)2017 年《贏天下》將為唐德帶來6.62 億收入，成為公司2017 年業(yè)績重要支撐。除《贏天下》以外，公司2017 年還有《蔓蔓青蘿》、《東宮》等多部大劇支撐，因此唐德2017 年全年業(yè)績有望高速增長。
    電影方面：我們預(yù)計(jì)2017 年唐德已有2-3 個小成本電影儲備，同時(shí)籌備開機(jī)多部大投入影片，我們認(rèn)為唐德2017 年為電影小年，但2018 年電影板塊有望超預(yù)期，有望成為公司2018年業(yè)績持續(xù)高增長的新增量。
    綜藝欄目方面：唐德于2016年1月購買《The voice。。?！钒鏅?quán)后，我們預(yù)計(jì)公司自2017年起將連續(xù)4年打造《中國好聲音》系列綜藝欄目。參考?xì)v年《中國好聲音》的品牌效應(yīng)，綜合考慮唐德在綜藝欄目領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)較少，我們預(yù)計(jì)2017年唐德在《中國好聲音》欄目中將投入更多的人力、精力及財(cái)力，力爭取得高口碑及市場效應(yīng)。因此我們預(yù)計(jì)2017年該項(xiàng)目給公司帶來的利潤有限，但2018年起該項(xiàng)目的品牌價(jià)值將逐步體現(xiàn)，成為公司2018年后業(yè)績持續(xù)高增長的新增量。同時(shí)，2017年唐德還將與Talpa共同開發(fā)運(yùn)營多檔綜藝欄目，有望快速為公司積攢綜藝欄目運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。
    電影院線方面：2016年4月11日唐德影視發(fā)布公告，與趙軍先生共同投資成立上海唐德影院管理有限公司，展開線下渠道布局。趙軍先生為我國電影發(fā)行及影院管理頂尖人才，從業(yè)38年，在相關(guān)領(lǐng)域具有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、人脈資源及行業(yè)威望，是中國電影發(fā)行進(jìn)入市場化的重要推手。2017年3月17日再度公告全資子公司攜手天禧天佑、執(zhí)大象成立歡悅行星。我們認(rèn)為，唐德影視在內(nèi)容板塊發(fā)展的同時(shí)布局院線渠道端，有望打造"內(nèi)容+渠道"版圖，突破單一依賴內(nèi)容盈利的瓶頸，但由于唐德影視院線業(yè)務(wù)仍處于布局初期，我們預(yù)計(jì)公司需3年培育期，預(yù)計(jì)2019年起將為公司貢獻(xiàn)利潤。
    定增方面：目前定增事項(xiàng)持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)定增落地后有望緩解唐德影視財(cái)務(wù)壓力，擴(kuò)大影視劇制作規(guī)模，提升盈利水平。
    盈利預(yù)測及投資建議：
    盈利預(yù)測：參考唐德2016、2017 年擬投資制作的影視項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)唐德影視2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.79、3.8、5.6億元。按照公司目前總股本4 億股估算，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.45元、0.95元和1.4元。
    投資建議：我們認(rèn)為唐德影視未來在頂級頭部內(nèi)容制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂平臺搭建等領(lǐng)域均會有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場進(jìn)入快速成長新階段，有望成為傳媒板塊的黑馬。參考新增股份上市后4億總股本，我們給予目標(biāo)價(jià)為37.5 元，買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：《贏天下》等作品錄制速度不及預(yù)期；《中國好聲音》錄播后效果低于預(yù)期；A 股市場情緒及資金面影響；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；影視內(nèi)容制作成本上升導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。