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    主要觀點(diǎn)
    1.公司營(yíng)收凈利均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有亮眼表現(xiàn)
    公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.12 億元，同比增長(zhǎng)51.04%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)1.74 億元，同比增長(zhǎng)55.24%。基本EPS 為0.44 元，同比增長(zhǎng)51.72%。
    營(yíng)收與凈利均大幅增長(zhǎng)的原因是：
    1）電視劇業(yè)務(wù)：公司實(shí)現(xiàn)電視劇《天倫》、《結(jié)婚為什么》、《政委》的電視臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)發(fā)行收入，這些電視劇制作精良，毛利率較高；2）電影業(yè)務(wù)：由公司投資制作的電影《絕地逃亡》2016 年上映并取得了8.89 億票房，影片由聯(lián)瑞影業(yè)、和和影業(yè)等聯(lián)合10 億保底，公司獲得保底收入3.07 億元；同時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)電影《大唐玄奘》承制收入；3）凈利水平有所提升：享有稅收優(yōu)惠的子公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)權(quán)重加大。
    上述原因使得公司2016 年凈利潤(rùn)較2015 年增幅較大，但部分被下述因素所抵銷：公司向Talpa Media B.V.及其全資子公司Talpa Global B.V.購(gòu)買第5-8 季《中國(guó)好聲音》節(jié)目版權(quán)，并約定以美元分期支付，2016 年人民幣貶值，使得新增匯兌損失和未確認(rèn)融資費(fèi)用攤銷金額合計(jì)約2800 萬(wàn)元。
    2.電視劇、電影、綜藝等業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，公司銳意進(jìn)取值得期待公司以精品電視劇起家，2017 年儲(chǔ)備有《贏天下》《蔓蔓青蘿》等多部精品電視劇，《贏天下》為一線女星范冰冰主演，目前已與天貓簽訂4.8 億元售出合同，單集售價(jià)800 萬(wàn)/集，屬于頭部網(wǎng)劇陣容。
    除了持續(xù)產(chǎn)出《武媚娘傳奇》《贏天下》等頭部電視劇內(nèi)容之外，公司也積極拓展電影、綜藝等業(yè)務(wù)。電影方面，《絕地逃亡》由國(guó)內(nèi)一線明星陣容成龍、范冰冰主演，票房強(qiáng)勁；綜藝方面，參投的綜藝《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》收視亮眼，并拿下《中國(guó)好聲音》五年內(nèi)的制作播出權(quán)?！吨袊?guó)好聲音》此前由燦星制作前四季，節(jié)目獲得巨大成功，第四季收入在15 億-20 億區(qū)間，極具商業(yè)價(jià)值。我們判斷，《中國(guó)好聲音》項(xiàng)目或?yàn)楣編?lái)巨大的利潤(rùn)彈性。
    3.投資建議：
    公司具有頂級(jí)藝人資源，大投資的電視劇將受益于網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價(jià)格的提升。
    電影業(yè)務(wù)上，公司有能力參與投資頂級(jí)演員配置的大片，在電影市場(chǎng)馬太效應(yīng)增強(qiáng)的情況下具有優(yōu)勢(shì)。綜藝節(jié)目方面，《中國(guó)好聲音》品牌具有廣泛的市場(chǎng)影響力，其模式也已得到市場(chǎng)認(rèn)可，項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)。
    公司在多個(gè)業(yè)務(wù)方面雖是后起之秀，但銳意進(jìn)取，快速打開局面，體現(xiàn)了較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力。2017 年，隨著公司定增將落地，公司將獲得充足的資金發(fā)展業(yè)務(wù)，17 年隨著《贏天下》《中國(guó)好聲音》第五季等重磅項(xiàng)目落地，公司有望實(shí)現(xiàn)較大的盈利增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS0.44/0.92/1.20 元，對(duì)應(yīng)PE62/29/23 倍，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示
    影視劇業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影視劇審核風(fēng)險(xiǎn)。