>> 中泰證券-唐德影視（300426）文化傳媒：控股偉盛影視，深度綁定業(yè)內(nèi)資深人才-170226
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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唐德所繳納的增資款的溢價(jià)部分（即2,878.98 萬(wàn)元）將計(jì)入上海偉盛影視的資本公積金。
點(diǎn)評(píng)：
控股上海偉盛影視，深度綁定業(yè)內(nèi)資深人才。本次增資前，上海偉盛影視總裁賈曉虎先生為公司實(shí)際控制人。賈曉虎先生為中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)電視制片委員會(huì)副秘書長(zhǎng)，有二十多年的大型電影電視劇運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，與各主流電視臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和多位知名導(dǎo)演、演員、制片人等建立了緊密的合作關(guān)系，對(duì)中國(guó)影視市場(chǎng)有獨(dú)到而深刻的見(jiàn)解，在行業(yè)內(nèi)享有聲譽(yù)，曾參與制作數(shù)十部國(guó)內(nèi)外知名電影電視劇作品。其擔(dān)任中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)城市電視臺(tái)委員會(huì)購(gòu)片小組組長(zhǎng)期間聯(lián)合買斷了《還珠格格3》、《小魚兒與花無(wú)缺》、《少年寶親王》等一批具有影響力的電視劇全國(guó)版權(quán)；在電視劇《哎呀媽媽》、《勢(shì)不兩立》、《中國(guó)刑警803》中擔(dān)任出品人；在《江湖正道》中擔(dān)任出品人、總制片人。唐德影視與上海偉盛影視曾共同參與投資制作過(guò)多部電視劇作品，包括：《哎呀媽媽》、《勢(shì)不兩立》、《中國(guó)刑警803》、《幸福深處》、《因法之名》等，擁有良好的業(yè)務(wù)合作基礎(chǔ)。
與業(yè)內(nèi)資深人才強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手可為唐德帶來(lái)“1+1>2”的效應(yīng)。我們認(rèn)為，唐德影視作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先頭部?jī)?nèi)容制作發(fā)行方，上市后已進(jìn)入成長(zhǎng)快車道，上海偉盛影視在精品影視劇制作及投資領(lǐng)域可為唐德帶來(lái)更多項(xiàng)目資源儲(chǔ)備。同時(shí)，唐德可與上海偉盛影視強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，整合線上、線下各主流渠道方的人脈資源關(guān)系，打造更加強(qiáng)大的影視內(nèi)容發(fā)行平臺(tái)，提升影視作品在業(yè)內(nèi)的影響力，從而增強(qiáng)唐德的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。
以投資控股替代對(duì)賭收購(gòu)，更加穩(wěn)妥的人才合作方式。影視內(nèi)容行業(yè)實(shí)為輕資產(chǎn)行業(yè)，公司內(nèi)最寶貴資產(chǎn)為人才。我們認(rèn)為在時(shí)下投資市場(chǎng)背景下，以投資控股的方式獲得標(biāo)的公司控制權(quán)更為優(yōu)選，不僅可與潛力公司共同成長(zhǎng)，還可避免對(duì)賭收購(gòu)到期后的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。
唐德影視未來(lái)看點(diǎn)：
精品劇方面：我們預(yù)計(jì)2017 年《贏天下》將為唐德帶來(lái)6.62 億收入，成為公司2017 年業(yè)績(jī)重要支撐。除《贏天下》以外，公司2017 年還有《蔓蔓青蘿》、《東宮》等多部大劇支撐，因此唐德2017 年全年業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。
電影方面：我們預(yù)計(jì)2017 年唐德已有2-3 個(gè)小成本電影儲(chǔ)備，同時(shí)籌備開機(jī)多部大投入影片，我們認(rèn)為唐德2017 年為電影小年，但2018 年電影板塊有望超預(yù)期，有望成為公司2018 年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的新增量。
綜藝欄目方面：唐德于2016 年1 月購(gòu)買《The voice。。?！钒鏅?quán)后，我們預(yù)計(jì)公司自2017 年起將連續(xù)4 年打造《中國(guó)好聲音》系列綜藝欄目。參考?xì)v年《中國(guó)好聲音》的品牌效應(yīng)，綜合考慮唐德在綜藝欄目領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)較少，我們預(yù)計(jì)2017 年唐德在《中國(guó)好聲音》欄目中將投入更多的人力、精力及財(cái)力，力爭(zhēng)取得高口碑及市場(chǎng)效應(yīng)。因此我們預(yù)計(jì)2017 年該項(xiàng)目給公司帶來(lái)的利潤(rùn)有限，但2018 年起該項(xiàng)目的品牌價(jià)值將逐步體現(xiàn)，成為公司2018 年后業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的新增量。同時(shí)，2017 年唐德還將與Talpa共同開發(fā)運(yùn)營(yíng)多檔綜藝欄目，有望快速為公司積攢綜藝欄目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。
電影院線方面：2016 年4 月11 日唐德影視發(fā)布公告，與趙軍先生共同投資成立上海唐德影院管理有限公司，展開線下渠道布局。趙軍先生為我國(guó)電影發(fā)行及影院管理頂尖人才,從業(yè)38 年,在相關(guān)領(lǐng)域具有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、人脈資源及行業(yè)威望,是中國(guó)電影發(fā)行進(jìn)入市場(chǎng)化的重要推手。我們認(rèn)為，唐德影視在內(nèi)容板塊發(fā)展的同時(shí)布局院線渠道端，有望打造“內(nèi)容+渠道”版圖，突破單一依賴內(nèi)容盈利的瓶頸，但由于唐德影視院線業(yè)務(wù)仍處于布局初期，我們預(yù)計(jì)公司需3 年培育期，預(yù)計(jì)2019 年起將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
定增方面：目前定增事項(xiàng)持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)定增落地后有望緩解唐德影視財(cái)務(wù)壓力，擴(kuò)大影視劇制作規(guī)模，提升盈利水平。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
盈利預(yù)測(cè)：參考唐德 2016、2017 年擬投資制作的影視項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)唐德影視 2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn) 1.79、3.8、5.6 億元。
按照公司目前總股本 4 億股估算，我們預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.45 元、0.95 元和 1.4 元。
投資建議：我們認(rèn)為唐德影視未來(lái)在頂級(jí)頭部?jī)?nèi)容制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂(lè)平臺(tái)搭建等領(lǐng)域均會(huì)有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場(chǎng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)新階段，有望成
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