>> 中泰證券-唐德影視（300426）三季報(bào)同比預(yù)增，公司有望進(jìn)入業(yè)績快速增長期-161017
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
大小： |
339KB |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
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（2）唐德影視2016 年半年度資本公積轉(zhuǎn)增股本將于2016 年10 月18 日流通上市。資本公積轉(zhuǎn)增股本方案為：以公司現(xiàn)有總股本1.6 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增15 股，共計(jì)轉(zhuǎn)增2.4 億股，轉(zhuǎn)增后公司總股本變更為4 億股。
點(diǎn)評(píng)：
唐德影視三季報(bào)業(yè)績同比預(yù)增幅度有望超預(yù)期，公司前三季度中小成本電視劇表現(xiàn)靚麗，內(nèi)容精良度不減，銷售能力提升?；谔频掠耙曋袌?bào)及三季度業(yè)績預(yù)告信息披露，電視劇業(yè)務(wù)為公司前三季度主要項(xiàng)目支撐。根據(jù)中報(bào)信息披露，2016 上半年占唐德主營業(yè)務(wù)收入99.23%的項(xiàng)目為《結(jié)婚為什么》、《天倫》、《大唐玄奘》、《匹夫英雄》（跟播）、《擁抱星星的月亮》（跟播），其中僅《大唐玄奘》為電影項(xiàng)目，但由于唐德為《大唐玄奘》承制方，因此毛利率相對(duì)較低。2016 年第三季度，公司主要業(yè)績支撐項(xiàng)目為《政委》、《好家伙》及《結(jié)婚為什么》，均為電視劇項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司2015 年在精品大劇《武媚娘傳奇》的帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)業(yè)績突破，2016 年成功發(fā)行的電視劇項(xiàng)目均為中小成本之作，因此三季報(bào)歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比實(shí)現(xiàn)22.9%-51.9%的增長，可體現(xiàn)出公司在電視劇市場中競爭力及盈利能力的提升，亦可反映出市場對(duì)公司作品精良度的認(rèn)可。
2016 半年度資本公積轉(zhuǎn)增股本上市流通后，有望增強(qiáng)唐德影視股票流動(dòng)性。本次資本公積轉(zhuǎn)增股本上市前，公司流通股本為5210.17 萬股，新增股本上市后，公司流通股本擴(kuò)增為1.3 億，我們認(rèn)為流通股本的擴(kuò)增將有利于公司股票流動(dòng)性，提高二級(jí)市場中股票交易活躍度。
加強(qiáng)影視文化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，2016 年已多次通過成立控股子公司的方式吸引業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才合作。2016 年，唐德影視完成8 次對(duì)外投資，設(shè)立子公司、孫公司及多個(gè)控股子公司，涉及投資領(lǐng)域包括院線、影視創(chuàng)作、影視器材、海外市場等多方面。其中，公司與趙軍先生共同投資設(shè)立上海唐德影院管理有限公司，開拓影院管理業(yè)務(wù)，打造 “內(nèi)容+渠道”發(fā)展戰(zhàn)略。我們認(rèn)為，唐德影視有較為優(yōu)厚的合作條件吸引業(yè)內(nèi)人才加盟，同時(shí)公司不斷完善影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，增強(qiáng)公司在影視文化領(lǐng)域中的競爭力及話語權(quán)。
2016 年第三、第四季度重點(diǎn)影視項(xiàng)目將成為今年全年業(yè)績擔(dān)當(dāng)，我們看好公司下半年及未來業(yè)績快速增長。
我們認(rèn)為，2016 年第三季度主要由《政委》、《好家伙》及《結(jié)婚為什么》等影視劇貢獻(xiàn)業(yè)績，有望實(shí)現(xiàn)同比22.9%-51.9%的增長；2016 年第四季度唐德影視有望由電影重頭項(xiàng)目《絕地逃亡》、電視劇《馮子才》、電影《非常同伙》、綜藝《筑夢(mèng)中國C 計(jì)劃》（已確定江蘇衛(wèi)視播出平臺(tái)）等多個(gè)項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績。 展望2017年，我們認(rèn)為綜藝方面第五季《中國好聲音》、《Dance Dance Dance》及電視劇《贏天下》、《蔓蔓青蘿》、《花兒與遠(yuǎn)方》等重頭項(xiàng)目均有望給公司帶來可觀的業(yè)績回報(bào)。
公司未來看點(diǎn)：我們認(rèn)為，唐德影視短期將受益于影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略布局，大型古裝劇《贏天下》、《蔓蔓青蘿》及情感大劇《花兒與遠(yuǎn)方》開機(jī)錄制，中長期邏輯為橫縱兩個(gè)維度打造娛樂產(chǎn)業(yè)平臺(tái)且業(yè)績具有持續(xù)高增長性：橫向以內(nèi)容創(chuàng)作為重（影視劇、電影、綜藝節(jié)目）、縱向以渠道布局為重（院線等）。公司未來具有發(fā)展?jié)摿翱臻g，有望成為傳媒板塊的黑馬。目前，唐德影視正籌劃不超過10 億定向增發(fā)，我們預(yù)計(jì)本次增發(fā)完成后將在極大程度上緩解公司財(cái)務(wù)壓力。
盈利預(yù)測及投資建議：
盈利預(yù)測：參考唐德2016-2017 年擬投資制作的影視項(xiàng)目，由于年初計(jì)劃開機(jī)并預(yù)計(jì)在2016 年實(shí)現(xiàn)銷售的電視劇《朱雀》拍攝計(jì)劃后延對(duì)業(yè)績產(chǎn)生壓力，且2016 年公司因業(yè)務(wù)及規(guī)模擴(kuò)增導(dǎo)致三大費(fèi)用增加，但唐德影視2016 年小成本電視劇、電影、綜藝欄目均有望超預(yù)期，綜合考量我們由原預(yù)估公司2016 年凈利潤3.6 億元預(yù)期下調(diào)至2.4 億。我們預(yù)計(jì)唐德影視2016-2017 年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.4、4.5 億元。
按照公司增發(fā)后總股本4 億股估算，我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 分別為0.6 元和1.125 元。
投資建議：我們認(rèn)為唐德影視未來在精品內(nèi)容制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂平臺(tái)搭建等領(lǐng)域均會(huì)有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場開啟快速成長階段，目前市值對(duì)應(yīng)明年業(yè)績具有較大成長空間，有望突破150 億，參考新增股份上市后4 億總股本，目標(biāo)價(jià)為37.5元，建議買入布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示
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