>> 海通證券-唐德影視(300426)公司半年報-影視主業(yè)穩(wěn)健,積極儲備下半年優(yōu)質(zhì)項目-160901
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘奇，郝艷輝 |
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其中，電視劇業(yè)務(wù)本期收入19,872.43 萬元，電影業(yè)務(wù)本期實現(xiàn)收入6,609.00萬元，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍以電視劇為主。
電視劇和電影業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，上半年劇目盈利情況穩(wěn)定。報告期內(nèi)電視劇收入主要來源于電視劇《天倫》首輪、二輪衛(wèi)視播映權(quán)和信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)轉(zhuǎn)讓收入以及電視劇《結(jié)婚為什么》首輪衛(wèi)視播映權(quán)和信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。
電影方面收入主要系公司承制的電影《大唐玄奘》于本期上映，取得電影承制業(yè)務(wù)收入。公司擔(dān)任聯(lián)合執(zhí)行制片方并與美國Dasym Entertainment，LLC等合作拍攝，由成龍、范冰冰、曾志偉主演的《絕地逃亡》于本期完成后期制作，并于2016 年7 月21 日公映。
加快電視節(jié)目資源布局，購入超級綜藝IP“好聲音”成未來看點。電視欄目方面，公司與Talpa Media B.V.及其全資子公司Talpa Global B.V.簽署《“......好聲音”協(xié)議》，獲得五年期限內(nèi)在中國區(qū)域（含港澳臺地區(qū)）獨家開發(fā)、制作、宣傳和播出第5-8 季《中國好聲音》節(jié)目，并行使與節(jié)目相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)獨占使用許可的授權(quán)。好聲音作為國內(nèi)最具認(rèn)可度的綜藝IP 之一，未來有望顯著增厚公司業(yè)績。同時，公司投資制作的《筑夢中國》C 計劃（暫定名）正在籌備之中，計劃于2016 年3 季度拍攝。預(yù)期公司綜藝業(yè)務(wù)將隨之步入快速成長期。
費用和成本上升致上半年利潤下滑，新項目儲備充裕有望助下半年業(yè)績反彈。
利潤相比去年同期增速放緩的主要原因有：1.前年武媚娘傳奇跨期收入相當(dāng)高，而今年諸多大型項目均于三季度面市。2.好聲音相關(guān)訴訟費用。3.人民幣貶值導(dǎo)致購買好聲音IP 的額外損失。4.院線方面人員規(guī)模和相應(yīng)管理成本費用的增長。公司目前準(zhǔn)備中的主要影視項目有：電視劇《花兒與遠(yuǎn)方》、《贏天下》、《蔓蔓青蘿》、《諜戰(zhàn)計中計》等，電影《淘金驚魂》、《重返巴格達》等。綜藝《好聲音》和成龍的《筑夢中國C 計劃》也將分別于三、四季度開始籌備。下半年新項目儲備質(zhì)量高，有望抬高下半年業(yè)績增速。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為1.38、2.34、3.65元。參照文投控股、光線傳媒wind 一致預(yù)期16 年P(guān)E 分別68 倍、49 倍，我們給予公司16 年P(guān)E 估值57 倍，對應(yīng)目標(biāo)價78.66 元，增持評級。
風(fēng)險提示：電影票房市場低迷影響收入的風(fēng)險；“好聲音”相關(guān)訴訟風(fēng)險。
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