>> 中泰證券-唐德影視（300426）業(yè)績預(yù)告—影視業(yè)務(wù)快速增長，《好聲音》匯兌損益承壓-170124
| 上傳日期： |
2017/1/25 |
大小： |
260KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
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此報告為加密報告 |
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公司主要收入和利潤來自電視劇《天倫》、《結(jié)婚為什么》、《政委》的電視和網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，電影《絕地逃亡》、《大唐玄奘》投資制作。2016 年唐德在沒有頂級頭部內(nèi)容的基礎(chǔ)上，依舊取得快速增長，顯示出公司在非頭部內(nèi)容領(lǐng)域同樣具有制作及發(fā)行優(yōu)勢。
業(yè)績略低預(yù)期，主要來自《好聲音》版權(quán)購買匯兌損益。公司業(yè)績低于我們前期預(yù)期，主要原因為《中國好聲音》版權(quán)購買的匯兌損失及未確認融資費用攤銷，共計2800 萬元。公司于2016 年1 月簽署購買第5-8 季《好聲音》版權(quán)，支付對價6000 萬美元，并且分期進行支付。2016 年人民幣匯率下跌6%，以此計算整體匯兌損益在2800 萬元左右，并且在當(dāng)期全部計提（包括未支付部分）。
唐德影視基于頂級精品內(nèi)容創(chuàng)作，未來將受益于頂級精品內(nèi)容板塊發(fā)展。2014 年12 月21 日，由唐德出品發(fā)行的《武媚娘傳奇》在湖南衛(wèi)視獨播，其收視率位居同時段第一，開播首日全國網(wǎng)收視2.14，播出期間話題閱讀量達到33.4 億，創(chuàng)多項記錄；2016 年10 月27 日，公司簽署重大協(xié)議，以公司作為執(zhí)行制片方的《贏天下》售出800 萬/集的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)高價。近期，慈文傳媒頻頻公告簽署重大合同，由夢幻星生園出品的《放棄我抓緊我》自開播以來收視率保持第一等等。我們認為影視劇市場供大于求，但頂級精品內(nèi)容具有稀缺性，具有溢價權(quán)。2017 年以唐德影視、慈文傳媒、驊威文化（夢幻星生園）、新麗傳媒（IPO 排隊）等為代表的精品頂級內(nèi)容有望形成新的風(fēng)口和板塊，唐德影視將受益。
我們認為：唐德影視具有精品影視劇、電影、綜藝等領(lǐng)域的制作及投資能力，同時公司通過成立控股或合資公司的方式，綁定業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)人才。基于10 月27 日公司公告與天貓簽署《贏天下》網(wǎng)絡(luò)端4.8 億的合同，以及明年將推出第五季《中國好聲音》的推動，我們認為公司明年業(yè)績將持續(xù)高增長，堅定看好唐德影視中長期發(fā)展戰(zhàn)略。
公司未來看點：唐德影視短期將受益于影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略布局，大型古裝劇《贏天下》、《蔓蔓青蘿》及情感大劇《花兒與遠方》等多部精品劇開機錄制，中長期邏輯為橫縱兩個維度打造娛樂產(chǎn)業(yè)平臺且業(yè)績具有持續(xù)高增長性：橫向以內(nèi)容創(chuàng)作為重（影視劇、電影、綜藝節(jié)目）、縱向以渠道布局為重（院線等）。公司未來具有發(fā)展?jié)摿翱臻g，有望成為傳媒板塊的黑馬。
盈利預(yù)測及投資建議：
盈利預(yù)測：我們預(yù)計唐德影視2016-2017 年分別實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.8、3.8 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.45 元和0.95 元。
投資建議：我們認為唐德影視未來在精品內(nèi)容制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)升級、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂平臺搭建等領(lǐng)域均會有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場開啟快速成長階段，目前市值對應(yīng)明年業(yè)績具有較大成長空間，第一階段目標有望突破150 億，對應(yīng)目標價37.5 元，買入評級。
風(fēng)險提示：《贏天下》等作品錄制速度不及預(yù)期；A 股市場情緒及資金面影響，監(jiān)管政策風(fēng)險；電視劇制作行業(yè)競爭不斷加劇的風(fēng)險；影視內(nèi)容制作成本上升導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險。
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